量化寬鬆再吹脹泡沫‧國行或重點打熱錢

转载自星洲财经

（吉隆坡15日訊）美國聯邦儲備局維持利率不變，並確定維持6千億美元的購債計劃，料將進一步推高全球熱錢浪潮。興業研究認為，雖然大馬尚未浮現游資氾濫局面，惟為免陷入泡沫陷阱，不排除國家銀行會針對特定領域對症下藥。

首要處理家債問題

興業解釋，由於過去國行曾經在1993與1994年推出控制外資流入與短期熱錢政策，相信有了前車之鑑，國行目前仍有足夠經驗與工具可掌握局面。

其中，興業認為在家庭債務步步升高的風險下，預測國行會推出控制家庭債務措施，如限制信用卡負擔能力與縮短分期付款償還期限等。

截至今年8月，家庭債務對經濟成長已經從去年的76.6%提高至78.1%。

外資主要流入債券市場

興業指出，雖然過去幾個月大馬開始湧入大規模外資，促使股市與債市價值走高，惟國行仍未採取貨幣管制，主要是大部份外資流入標的仍是債券市場，其他市場仍未有過熱跡象。

今年首9個月外資流入固定收入票據規模按年增458億美元，至於同期流入組合投資（包括股市）的規模約414億令吉。

“外資流入固定收入票據趨勢在去年下半年已成形，去年3月時僅有422億令吉，到年杪時卻已提 高至692億令吉，去年10月甚至一度創下1千270億令吉歷史紀錄，超越2008年4月時的1千265億令吉。這也間接讓大馬政府債券的10年回酬從 2009年5月的4.38%降低至今年9月的3.61%。”

興業透露，雖然也有部份外資流入股市推動富時綜指再創新高，惟相對規模仍健康。尤其目前馬股市值對經濟規模約1.54倍，比較1993年大牛市時的3.6倍仍有一段距離。

“至於今年首10個月的M3貨幣供應也只成長8至9%，未見過熱，主要是部份流入外資被國行抹走。”

國行共抹走2351億游資

截至今年11月，國行抹走過多游資的規模已經提高至2千351億令吉，已經超越去年的2千233億令吉。

雖然如此，興業認為目前已在密切觀察國行對外資流入增加趨勢的容忍度，尤其在上個月的貨幣政策會議文告中，國行首次表達大型與波動資本流入的潛在風險，並承諾嚴密監測來確保市場沒有過熱。

“若外資持續大規模流入，並導致市場貨幣供應氾濫間接影響經濟成長與股市時，相信國行可能會出手抑制。”

系列措施穩定房價走勢

目前，國行已經推出特定的行政措施針對特定領域進行貨幣管制。包括宣佈購買第三間房子的貸款限制70%，以穩定產業市場走勢，並間接保障一般大眾仍有能力購買房子。

“雖然今年上半年國內產業價格平均按年僅漲5%，不過巴生河流域與檳城的產業漲幅已偏高，並出現初期泡沫跡象。”

興業補充，預料國行會維持利率水平至明年下半年，除了避免吸引更多熱錢流入，也可間接刺激已經放緩國家經濟成長。

至於明年馬幣升值料也逐步升高，主要胥視經濟成長與區域國幣的走勢。

經濟未明朗各國尋策管理泡沫

興業表示，美國維持次輪量化寬鬆政策規模，不僅會間接推動利差交易，還導致其他地區泡沫浮現，尤其是新興亞洲與發展中國家的資產價格，及原產品與原油價格。

因此，興業認為全球中行目前必須扮演避免泡沫的角色，建立一個精明的貨幣管理政策，才可避免市場貪婪與非理性繁榮。

興業解釋，除了美國外，日本長期陷入通貨緊縮，10月核心通膨已寫下連續20個月下滑紀錄，料持續維持寬鬆貨幣政策。

至於歐洲中行也表示會延遲撤退緊急流動性措施及購買政府債券，來對抗區域金融市場緊張提高的利空，及避免主權債券違約的風險。

“這暗示更多資金將湧往新興市場。”

印鈔過速或引泡沫

興業表示，美國兩輪量化寬鬆政策導致新興亞洲與發展中國家股票價格暴漲，其中摩根士丹利資本國際除日本外亞太指數從5月的511點已提高27.8%至11月的653.1點。

此外，原產品價格近期也暴漲，其中Thom Reuters Jeffries原產品價格指數從6月的248.9點提高28.2%，至11月9日的319.1點；原油價格也從5月24日的每桶65.96美元，攀漲35.5%至12月6日的89.38美元。

興業認為，從大馬1993至1994年的股市泡沫、2000年美國科技泡沫、2004年至2006年美國房屋泡沫、中國2007年股市泡沫至2008年的原油泡沫，可以看出這些都是貨幣現象造成的，即是市場資金供應過速。

中國料再度調高利率

興業也預料中國會持續提高儲備要求，限制貸款與允許人民幣逐步升值，以讓貨幣供應成長放緩。

“此外，我認為中國會再度調高利率，並可能採取緊縮政策來限制資本流入，用這種雙管齊下策略，以避免吸引更多大規模資本流入導致貨幣管理更複雜。”

全球復甦存疑
亞股敗退

雖然聯儲局維持購債計劃，不過美國與日本中行報告紛紛對全球經濟復甦強度表示懷疑，導致週三亞股走勢疲軟，亞洲主要貨幣兌美元也紛紛下滑。

馬股走勢也有氣無力，雖然早盤一度攀高3.76點至1514.24點，惟隨著區域股市紛紛下挫，隨後也翻落平盤，一度下滑5.83點至1504.75點。最終掛1509.10點，下滑1.48點。

雖然美國隔夜股市因零售銷售數據優於預期而臨尾反彈，道瓊斯工商指數上揚47.98點，或0.42%，報11476.54點。惟對亞股走勢幫助不大。其中，摩根士丹利資本國際亞太指數從2年半新高下滑，盤中一度下滑0.6%至134.38點。

韓國與台灣股市走勢較堅挺，惟漲幅不超過0.1%。

港股失守23000點

香港股市波動較激烈，盤中一度暴跌550點，或2.2%至22876.88點，最終跌幅約1.95%。

中國、日本、新加坡、印尼、菲律賓與泰國股市也走勢疲軟，最終跌幅介於0.07%至0.85%。

另外，美元出現反彈，導致亞洲主要貨幣兌美元也回貶，其中馬幣兌美元一度下滑0.44%至3.1400水平。截至5時掛3.1355水平，下滑0.3%。

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