414億熱錢仍“可管理”‧國行料不實施資管

转载自星洲财经

（吉隆坡10日訊）大馬今年第三季的國際收支平衡出爐，基於國家銀行之前的“熱錢”警告，因此令人注目的其中資金流動項目，馬銀行研究認為，目前414億令吉的熱錢規模仍屬於“可管理”水平，料國家銀行不會推出緊急資本管制手段來抑制熱錢流入。

馬銀行研究認為，414億令吉的熱錢流入，還不足於彌補2009年和2008年共839億令吉 的淨流出，不包括債券持有，其他顯示“熱錢”流入指標，諸如外匯儲備和外資股票持有，還遠低於2007年杪和2008年初的水平，處於可管理水平，這顯示 短期資本流入大馬仍受到控制，目前沒有警號浮現。

國行溫和打熱錢

因此預料國行還不需要追隨其他同儕（巴西、印尼、泰國、韓國和台灣）的步伐，實施資金管制抑制熱錢，而是比較“溫和”的措施，諸如暫停升息、直接干預匯率和維持馬幣不國際化作為保護網。

不過，馬銀行預料國行明年初可能會調高法定儲備率（SRR），預料明年可能提高100至150個基點，希望以此取代外匯機制來調高國內的資金流向。

大馬國際收支（Balance of Payments）寫下10億令吉盈餘，經常賬盈餘甚至按季擴大37億令吉至199億令吉，資金流向方面，今年首9個月外國直接投資流入從去年的50億令 吉彈升至171億令吉（2008年為241億令吉，第三季單季，外國直接投資流入從次季的59億令吉增加至62億令吉。

組合投資資金連續第五季淨流入

而被視為“熱錢”的組合投資資金是連續第五季淨流入，並穩步上升，從首季的112億令吉增加至次季的139億令吉，再攀高至第三季的164億令吉，使今年首三季熱錢流入達414億令吉令吉，扭轉2009年和2008年各17億令吉和822億令吉淨流出情況。

馬銀行表示，雖然“熱錢”情況還未拉警報，但隔夜政策利率在過去兩次會議已保持同樣水平，足以證明國行仍謹慎控制國內外資本流動。

“目前國外需求不穩定與投機資本四竄，為了確保國內需求成長，目前利率水平可協助國行的貨幣市場營運抹走過多游資，保持短期資本流入成本，並可從累積外匯儲備中抑制全球利率差異的‘機會成本’。”

國行提高抹資規模

國家銀行在今年7月升息25個基點至2.75%後，從今年8月起開始提高抹走游資規模。

同時，根據國行總裁丹斯里潔蒂近期透露，近期並不會跟隨主要新興與區域經濟體步伐，不會對流入資本市場與銀行系統的資本進行管制，也不會針對對現貨外匯交易課征全球統一的托賓稅（Tobin Tax）。

馬銀行表示，若國行進行單方面資本管制，而沒有配合區域或全球多邊進行，將引發監管仲裁，並激勵資本輕易轉移至沒有監管或較少監管的機制或國家，無法真正解決熱錢問題。

“另外，若此刻推出資本管制，將與政府近期推出的連串經濟、資本市場和外匯自由化政策有矛盾。”

馬銀行補充，相信目前國行對資本管制非常謹慎，加上目前仍沿用一些1998年金融風暴時特定資本管制手段，因此料近期不會進行資本管制。

馬幣維持不國際作保護網

另一方面，馬銀行也相信馬幣國際化近期不可能實現。

“由於1998年後馬幣就不能在國際交易，目前這個機制反而可當作保護風險，減少短期資本不穩定與金融市場帶來的波動。”

馬銀行表示，若馬幣升值過快，料國行仍不排除對馬幣進行直接與口頭干預。

去年至今年9月中，馬幣兌美元已升值11%，並寫下脫鉤後首次翻落3.10紀錄。目前馬幣在3.13與3.16水平徘徊，主要是外圍經濟風險，包括歐洲債券危機與朝鮮半島戰局緊張。

法定儲備率或提高至150個基點

馬銀行認為法定儲備率是下一個國行調整資本關鍵，預料明年可能提高100至150個基點。

“由於美國持續印鈔，導致全球資本持續擴大，國行可能考慮提高法定儲備率，預計明年會提高100至150個基點，這不僅可讓銀行系統貸款成長受限，同時也讓銀行專注在其他領域如抵押貸款與無擔保消費者信用領域。”

馬銀行補充，這也可能會降低國行對抗熱錢的流入成本與外匯儲備提高促成的機會成本。

較去年同期下滑21.4%
首9月經常賬盈餘達666億

根據大馬統計局公佈的數據顯示，截至2010年9月底的第三季經常賬項盈餘按季激揚22.6%至199億令吉，比較同年次季度為162億令吉，歸功於收入賬項赤字的降低及服務賬項的持續扭轉。

按年計，第三季度經常賬項盈餘則下滑55億令吉或21.8%，比較去年同季度254億令吉，歸咎於貨品盈餘降低53億令吉至281億令吉及收入賬項凈開銷漲20億令吉。

今年首9個月的經常賬項盈餘達666億令吉，比去年同期跌181億令吉或21.4%。

大馬2010年第三季國際收支平衡從次季的19億令吉赤字，轉為10億令吉盈餘，主要是因為經常賬寫下199億令吉的盈餘，而資本和金融賬出現48億令吉的淨流出。

同時，經常賬盈餘按季擴大37億令吉，至199億令吉，或占國內生產總值達10.4%。主要是因為收入賬赤字降低至38億令吉，以及服務賬從4億令吉的資金流出，轉向7億令吉的資金流入。

DIA擴大至235億令吉

此外，海外直接投資賬項（DIA）從次季62億令吉流出，擴大至235億令吉。這些投資主要在於金融與保險業、油氣領域及住宿服務領域。

外來直接投資淨流入，則從上季的59億令吉提昇至62億令吉，這些投資主要在於金融與保險領域、製造業以及油氣領域。

在首9個月方面，外國直接投資反彈至171億令吉，從去年的50億令吉。不過，淨外國直接投資已連續4年流出。首9個月外國資金流出已經達到336億令吉，比較前期為279億令吉。

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