有多少人能在千变万化的投资市场叱吒风云半个世纪？年逾七十的丹佛斯︵Dan Fuss︶，从一名海军军官到投身金融业，一步一步踏入固定收益市场，还成为名列「美国债券分析师协会名人堂」的大师级人物，和美国债券天王葛洛斯 （Bill Gross）共享盛名。二○○八年更获︽Smart Money︾杂志选为「全球最伟大投资者之一」，与股神巴菲特齐名。
在美国波士顿高楼林立的金融区内，汇集了许多国际知名的资产管理公司。一幢矗立街口最醒目的白色建筑物，正是这位债券大师丹佛斯的办公室位置。採访时间一 到，只见丹佛斯缓缓走进来，不管随后行程安排满档，依然不疾不徐清楚地回答记者的问题。
一档打了﹁类固醇﹂的基金丹佛斯说起话来谦逊有礼，和一般和蔼的长者没有两样，让人很难联想到，这位脸上经常挂着有如肯德基老爷爷般笑容的人，正是打败九 成以上竞争对手的债券基金经理人。
截至今年十月底止，他手中掌管的债券基金已达二百亿美元，过去十年的年化报酬率接近一○％。他所管理的债券基金曾被ＣＮＮ喻为一档「打了『类固醇』的基 金」，形容它的绩效超前，就像施打了特效药的运动员一样表现勇勐强劲。
或许是数十年来持续跟着市场一路前进，让他始终充满活力，除了负责管理债券基金，他还担任法储银旗下卢米斯赛勒斯资产管理公司（Loomis Sayles）副董事长，使他必须经常往返各国参与经营会议。
一日之计在于晨，用这句话表达丹佛斯的生活，或许是再恰当不过了。数十年来为了因应金融市场的起伏变化，他尽力试着让工作以外的生活归于平澹。所谓「平 澹」，在一般人眼裡看来，恐怕是无聊至极的生活。但是对丹佛斯来说，却是他掌握成功的重要关键。
精算至分钟的规律生活
尤其全球股市早已迈入国际化，身在不同时区的各国股市，每日都会轮番上阵展开金融市场交易。像是美国的清晨时分，大约已是欧洲早晨，而亚洲股市几乎全数已 经收盘。「如果可以的话，我也希望能一天二十四小时，不间断地研究各国股市。」热爱投资研究的丹佛斯说，正因市场的无远弗届，让他必须过着规律生活，随时 保持清醒头脑。
「我需要养成规律的习惯，在固定时间、做固定的事，才能好好思考其他问题。」因此，他每日准时在四点二十八分起床，「为何是二十八分？这是精算后所定下来 的数字！」用完早餐、做完运动、梳洗换装后，阅读当日报纸与晨间新闻节目，「我算过，这些事情需要耗费一小时三十八分钟，然后，我能准时在六点零六分出 门。」至于为何是「零六分」？自然也是精密计算了搭上固定班次火车、前往波士顿市中心办公室的时间。
「我知道这样的生活习惯有点异于常人，」他接着说，「但确实对我的工作效率很有帮助。」即使出差由美国东岸飞至西岸，或是去到英国伦敦，他都尽可能维持生 活作息。唯有到了亚洲地区，因为有着大约十二小时时差，「那才是我少数必须调整习惯的时候。」虽然几乎过着十年如一日，有如修道院般的规律作息，丹佛斯却 很乐在其中。「我回想过去，似乎从来没有感到无聊的一天！」在卢米斯赛勒斯资产管理公司即将迈入第三十五年的丹佛斯表示，尤其市场总是瞬息万变，「坦白 说，这是一份很有趣的工作，你永远不知道明天会发生什麽事。」他认为，很多人总是对于过去市场发生的历史事件记忆深刻，但那终究只能作为参考，不一定符合 现在事实。即使是一九五八年就踏入投资界、今年已经高龄七十七岁的他，依然每日积极接收各种资讯，了解各国市场动态。无论「守旧」或是「老古板」等形容 词，似乎都和他沾不上边。
放手让同仁从错误中学习
举例来说，他的「开放」，到了「完全容许同仁犯错」的程度，「不给同仁犯错空间，等于限制了他们的开创想法。」在他的领导之下，绝对容许错误发生。和丹佛 斯共事已有二十年的凯萨琳（Kathleen Gaffney）表示，「丹的管理很开放，他认为一位真正优秀的投资人，应该要能容许犯错。」丹佛斯灌输他们一个观念：最棒的投资决策，往往在初期看来都 不怎麽样。所以一定要学着撑住，度过大家都感到不确定的时期，就可迎接最终胜利。「他从不会主导一切决策，反而放手让大家从错误中学经验。」凯萨琳说。
「绝不倚老卖老」的作风，除了容许犯错之外，他也打从心底尊重不同的声音和看法，在他自己的说词中，这样的尊重，具有「旁观者清」的正面意义，对于投资方 向的釐清极具价值。
「就像我在波士顿工作多年，对这裡的一切事情感到习惯、理所当然，认为美国职棒的球队中就是波士顿红袜队最棒。直到遇见来自其他城市的朋友，才会一针见血 地告诉我，红袜队其实没那麽了不起。」当然，在投资市场也是一样。「无法置身事外，往往就会存在盲点，使你对某地市场过度乐观或是过度悲观。」他举例，自 己的儿子目前居住在泰国曼谷，服务于金融业，同时管理马来西亚、香港和新加坡等地业务。「从他口中，我能真正体会到亚洲经济的成长热度。」○八年遇上金融 海啸，丹佛斯管理的债券基金也伤得不轻，一口气跌了二二％。但在○九年裡，他又赚得近三七％正报酬率，更获晨星︵Morningstar︶年度最佳固定收 益经理人之荣誉。绝大多数部位放在公司债，如同股票型基金一般的报酬与操作风格，他却一点也不觉得自己是个「积极型」的投资人。丹佛斯强调，积极操作也是 必须挑选时机的，「我只不过是想成为第一个达到目标的人。」他补充，「而且，我认为最佳的避险方法，就是比别人早一步知道问题所在。」不退休，要投资到最 后一刻他认为，市场并不会事先告诉每个人接下来该怎麽走，因此经常有意外的事发生。所以市场常说：这次你又错了。「而我们要做的就是，赶在市场说你错之 前，先改正自己的错误想法。」只不过，要成为「先知」何其难？丹佛斯笑着说，「我想最好的办法，大概就是早点起来做功课吧！」事实上，丹佛斯在年轻时，不 曾想过未来的职业与志向，他在当时只是个爱打棒球的高中生而已。但他记得，自己大约从十二岁起就开始读金融产业的新闻。「不过，那是因为金融版就接在体育 新闻之后。」他幽默地说，每次看完体育新闻，记下所有关于棒球相关的赛程、数据之后，翻到下一页就是金融产业与市场动态，耳濡目染之下，他也对金融有了初 步认识。
直到高中毕业，父亲告诉他，该是时候认真读书了，他才开始思考将来，选择进入大学主修金融。「其实我原本以为自己有一天会成为职业棒球选手。」丹佛斯表 示，读了金融以后，他渐渐开始喜欢上这个行业。
初入社会之时，丹佛斯虽然自愿进入海军服役，但在一九五○年代中期，遇上二次世界大战之后的国防预算削减，因此他只待了三年就离开了海军。接着他到处找寻 工作，最后转进金融业，从银行出纳的基层工作做起，展开他与金融市场密不可分的投资生涯。
从一九五八年进入金融业算起，至今已跨越半个世纪，早已过了退休年龄的丹佛斯，却仍想无限延长自己的投资生涯。说到退休生涯计画，他几乎反射式地回答， 「我永远不要退休。」语气十分坚定。
据丹佛斯表示，他的祖父于高龄九十五岁时去世，而当下正是他祖父在工作之时。投资，就像是他规律生活习惯的一部分，旁人无法动摇。因此丹佛斯希望，自己也 可以一直守着工作岗位，为了最热中的投资坚持到最后一刻！
丹佛斯（Dan Fuss）
出生：1933年
现职：法储银卢米斯赛勒斯副董事长暨债券基金经理人学历：马凯特大学（Marquette University）企管硕士经历：卢米斯赛勒斯研究员、美国海军丹佛斯10年年化报酬率近10％
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Monday, December 27, 2010
從賭徒到不敗天王-債券天王 葛洛斯（William H. Gross）
曾经，他是个只有200美元盘缠，在拉斯维加斯的小赌徒。
现在，他是全球最大债券基金操盘手，手下掌控8千亿美元资金，是亚洲四小龙总预算的两倍。 巴菲特每月都期待他的投资展望报告……
他，叫做葛洛斯（William H. Gross），是太平洋投资管理公司投资长，又被誉为债券天王（the Bond King）。
四十年前，他，只是个带着两百美元盘缠，在拉斯维加斯赌桌上拚命的小赌徒。如今，他的身价近十三亿美元（约合新台币四百亿元），在美国加州的拉谷那海滩拥有两万平方呎（约五百六十坪）的豪宅。
这，是一个小赌徒变成手握二十五兆资金天王的故事。他的一生，都在与情绪作战，因为他「认识自己」、「踢掉自大」，而能站在迎风的浪头上，持续三十年。
最经典的事件莫过于二○○○年二月底。突然，华尔街一阵骚动，一连串债券买盘涌现，美林、高盛等投资银行的交易厅耳语着：「葛洛斯进场了！」如同野火燎原般，市场疯狂抢进债券，几小时后，债券价格扶摇直上。几天后，也就是三月份，美股触顶，从此未再回到高点，这就是大家所熟知的科技泡沫大崩盘。当然，股市崩盘，也揭开了债市多头的序幕。
债市与股市，就像翘翘板一样，当股市笼罩乌云时，债市便阳光普照，因此，即使葛洛斯操作的是债市，他的一举一动，仍吸引全球目光。因为部位庞大、进出快速低调，他率领的部队也被形容为「安静的巨鲨」（Quiet Sharks）。
求学时为了一个赌注
六天跑两百公里，肾破裂还是照跑
走进Pimco交易室，我们被要求禁语，交易员们紧盯盘面，空气紧张而凝结。交易室左边，就是天王葛洛斯的办公室，是个四坪不到的小房间。然而，回到最早的问题，这位容易受伤的先生，如何三十年不败？
线索要回到葛洛斯办公桌后的肖像画之一，杰西‧李佛摩（Jesse Livermore），他的投资偶像。李佛摩是史上最有名的投机客，从一个号子裡的擦黑板小弟起家，到叱吒华尔街的金融大亨，一生八次大起大落，最后自杀。
三十年来，葛洛斯的办公室裡，始终挂着李佛摩的照片，以及他的名言：「 投资人必须提防很多东西，尤其是自己。」（An investor has to guard against many things, but most of all against himself.）凡是人，都有情绪；葛洛斯、李佛摩，因为易感，甚至比一般人更容易受影响。
因此，李佛摩倡导认识自己，葛洛斯也以此惕厉自己，在生活、投资上发展出一套高度自律的系统，藉以打败情绪。
葛洛斯出生于美国中部的小康家庭，虽然内向，被人称为独行侠，内心却无比好强。大学时代，在朋友的起鬨下与人打赌，从旧金山跑到加州卡梅尔（Carmel）。为了赢得赌注，即使跑到最后五哩路时，他的一个肾脏已经破裂，他还是坚持继续跑，在六天内，跑完一百二十五哩（约两百公里），跑完后立刻被送进医院。
这股强烈要赢的欲望，让他专注的做每一件事。好友、MSN Money财经作家提摩西（Timothy Middleton）形容，为葛洛斯赢得桂冠的技术都有一个共同点：严格而专注的自我要求。 大学毕业那年，一场车祸改变了葛洛斯的命运。住院疗养时，他读到加州大学教授索普（Edward O. Thorp）所着《打败庄家》（Beat the Dealer）一书，教人用记牌方式在二十一点扑克牌游戏获胜。出院后，他带着两百美元到赌城试身手。
从赌桌悟出投资心法
短暂损失会因长期趋势有利而摊平
为了尽量保存赌本，他住进一天只要六美元的印地安饭店，每天走路到拉斯维加斯大道上的四后赌场（Four Queens），找免费食物吃。
一开始，葛洛斯受不了周围环境的菸味和酒气，经常无法集中注意力；如果运气不好，几小时，甚至一、两天都没赢，他会沮丧的不敢回到赌桌上。有时，他经常这裡玩几把，再换到另外一张桌子，或者到处观察，哪个发牌员比较会带来好运。
后来他发现，一直换赌桌，根本无法记住庄家已经出了哪些牌，也就无法预测牌盒裡还有哪些牌。而且，暂停会打断赌博的节奏和专注。
因此，葛洛斯决定长期抗战，每天在赌桌待上十六小时，连赌四个月。其间，就算他输了大注，也从不退场，继续留在牌局中，用两美元下注。就这样，当初的两百美元盘缠，竟然翻了五十倍，成为一万美元。
这个小赌徒，不只赢得大学学费，还奠定了终生受用的投资心法。
与一般赌徒不同，葛洛斯并非愚蠢、毫无纪律、纯粹赌运气。他建立起一套评估未来事件的机率（也就是投资上的风险），将其分为两种：长期与短期。如果用二十一点比喻，留在牌盒裡未发的牌，代表的就是长期机率；而庄家所发的下一张牌，则是短期机率。
当你记住庄家已经发出哪些牌，就掌握了长期机率，你可以算出，牌盒裡是点数大的牌多，或点数小的牌多。因此，庄家接下来会发出什麽牌？你猜中的机率因此提高，也可据此决定是否补牌。
「我从赌桌上瞭解，当你看到胜利机会倒向自己时，一定要持长期观点。因为短暂坏运所造成的损失，会因长期趋势有利于你而被摊平。」葛洛斯悟到，即便出错，只要对的次数加起来多于平均，你就可以打败庄家。
葛洛斯从牌桌上，发展出的「长期观点」，也是他后来投资策略的主轴：「用长期观点打败人性中的贪与怕」。
他说：「把注意力关心未来三到五年，等于在心裡给自己打了个暗号，告诉自己投资不是赌博，而是建立长期布局，这同时也帮助你降低在进行投资决定时，产生的贪跟怕。」而且，「当机率有利于你时，要下大注」。
葛洛斯曾写道：有次我被一堆无解的难题缠住了，一个老朋友对我说：「记得两件事：一、别为小事抓狂；二、全都是小事。」这两句话已变成他一连串自我反思的源头。
凡常陷入琐碎小事泥淖中的人，不可避免总是当输家，但专注在长期趋势蓝图的投资人，可以改善投资机会的优势，甚至不输专家。早在他担任基金经理人之前，便习得此事。
交易债券第一人
将微利投资工具改造成高报酬商品
带着长期观点的思考架构，二十八岁那年，他找到第一份工作：太平洋保险公司的债券分析师。 「剪息票（clipping coupon），是我的第一份工作。我每天剪下债券的息票，贴在纸上，然后寄去对方公司，他们就会给我们利息。」
当时，债券投资被视为「孤儿寡母领取利息」的投资工具，平澹无奇。因为在那之前的一百多年，美国的通货膨胀率每年平均只有○‧六五％，债券价格从不波动。买下债券的投资人，只要定期把息票剪下来，寄回给发行债券的公司，收取利息，到期时领回本金即可。
但是，情况有了改变。一九六○年代，通货膨胀出现，从一％逐渐往上升，直到一九七○年的六％。物价上扬，债券的利息不再能支付孤儿寡妇的生活所需，债券不再保值，价格大幅下跌，甚至腰斩！
市场彻底改观，债券从「世界上最安全的投资」，被讥讽为「充公券」（certificates of confiscation）。
「时势」出现了，但还得要有「英雄」才能造时势。葛洛斯回忆：「做了六个月，我觉得好无聊，我说不要再剪贴了，（我们）来交易吧。」
「我老闆说好，非常支持我。但这是很大的风险，没人这样做过。我们的竞争者认为我们疯了。」当时，这种把债券当成股票，在市场上买卖的做法，被视为异端。
「因为我很年轻（笑），想事情不一样。老一辈的人，不愿意去看新主意。」当时，一流的高手拚命往股市挤，进债券市场的人，不是二军，就是「老一辈的人」。
低度竞争的市场，碰上年轻的冒险家，以及大环境的转变，于是，债券天王诞生了。
葛洛斯，成为第一个把债券拿来交易的人，改写历史。
「他对投资界最大的贡献就是，看出债券可以拿来交易，并非只是持有。」经济学家、前联准会成员彼得‧伯恩斯坦（Peter Bernstein）评论，「当时（一九七二年）关于新形态债券交易的学理不过才问世，但葛洛斯却已开始积极的投资策略……，堪称积极型固定收益管理的前锋。」
接着，葛洛斯像在赌场找机会一样，在全球市场找寻高报酬的债券投资机会，「找到机会就下大注」。他发现有一种交易极冷清的私募配售债券，不受主管机关监督，他利用市场交易量少、缺乏公开报价平台的环境，在买卖资讯不对称的状况下套利。
有一次，葛洛斯左手拿起电话买进两百万美元公司债，每单位价格为七十九美元，右手马上电话报价卖出，但谈成的价格是八十九美元，几秒钟之内便赚进二十万美元的利润，而且风险极低。
这种新形态的债券套利模式，让葛洛斯在代操业大出风头，每年平均报酬率均超过一○％，甚至曾高达一八％，打败股票大盘。 因为成绩亮丽，他拿下第一大电信公司：美国电话电报公司（AT&T）的代操资格，让他成为市场当红炸子鸡。
十年征战市场，葛洛斯在赌桌上得到的「长期观点」，越加成熟。他发现，「三至五年的长期观点，足以消除我每日情绪起伏，并专注于未来重要的总经趋势。」
靠作息自律控制情绪
要求员工即使交易成功也不能欢呼
为了远离情绪，葛洛斯的投资偶像李佛摩，刻意让自己「孤独」，把在百老汇的办公室搬到第五大道，「我要远离华尔街的氛围，在一个听不到任何明牌的地方。」「股市是一个需要全神贯注的大挑战，绝不能懒散。」
葛洛斯也如此。在生活作息上，他每天早上四点半起床，打开桌上的彭博系统，检视前晚行情，翻翻报纸，吃完妻子为他准备的麦片粥和水果后，六点钟准时开车十分钟到公司。早上九点，是纽约的午餐时间，葛洛斯便过马路到对街的万豪酒店，由私人教练指导他做瑜伽。
「每天我去做瑜伽，都可以自省，可以让我平静。当我回来的时候，就能使我想得更长。我相信你如果能够越平静，你就是越好的投资人。」
四点以后，东岸债市打烊，葛洛斯到乡村俱乐部练一下球，然后回家，七点半就寝，睡觉前，他会先看一小时左右的书才睡觉。这样的作息，他维持至少二十年。
葛洛斯不仅自我要求甚严，也要求旗下基金经理人跟他一样自律、长时间工作，并控制情绪，即使再大的交易成功，都不能欢呼。好友提摩斯形容：「他让办公室安静得像在办丧礼，因为他厌恶任何会分心的事，这有时会让同事抓狂。」「他直挺挺的坐着，像停在藤架上的螳螂，专注的看着电脑萤幕。」
曾在Pimco担任过工程师、现任中国皇后资本（香港）创办人粟耀莹便回忆，交易室早上四点半就有人在，到了五点半全员到齐，六点进来就算晚了。「这裡有一个非常兢兢业业的投资文化，和军队差不多，重视纪律。」
葛洛斯的纪律也显现在长期趋势的观察。他每天花上好几小时在办公室思考、不发一语。中午，他固定与全公司一百多位基金经理人讨论全球趋势，甚至高薪聘用十四个数学博士写数学程式，计算未来趋势的各种风险，然后再根据风险程度，分散投资到公债、公司债、到各种衍生性金融商品，降低风险。
一旦确认长期趋势，葛洛斯等到机会就下大注。一九八一年九月，他就成功抓住后来二十年的债市多头，打了漂亮的一仗。
当时，石油危机后造成严重通膨，联准会连续升息超过一五％，葛洛斯判断：「未来三到五年」降息机率远高于升息，他开始逐步加码长天期债券，经过模型计算风险，确认降息机率最大时，布局完成。两个月后，联准会果真开始降息。接下来的一九九七年俄罗斯金融危机、二○○○年的美股科技泡沫等战役，都是如此。
提早布局，每次都让葛洛斯大有斩获。他回忆每次大赚，都是因为遵守李佛摩所说：「大钱不是在买进或卖出时赚到的，真正的大钱总是在等待时赚来的。」（Big money was never made in the buying or the selling. The big money was always made in the waiting.）
长期打败大盘的绩效，让欧洲最大保险集团德国安联集团（Allianz Group），决定在二○○○年买下Pimco，并以五年、两亿美元的天价「金手铐」，留住葛洛斯，他因此成为当时薪水最高的债券基金经理人。
儘管葛洛斯极度自律，三十年几乎没看错方向，但他坦承，一九八七年，道琼指数崩盘，一天跌掉二○％时，他被股市重挫震惊，忘记逢低买进公司债，错失投资机会；同样的事件，在九一一事件时重演。
「那天我一大早五点半，飞车冲到公司，脑中唯一想到的事情就是『卖』，快点把手上全部债券卖掉，甚至想我们当初干嘛买这麽多。但我却忘记惨跌的是股市，而非债市。」「此时人们想要安全的东西，对债市根本是利多。」
葛洛斯说：「我错在太过沉浸在那天的突发事件」，「那证明了我也是人类，人类行为是不完美的，如果我能那麽完美，我的资产应该会有现在的两倍。」他笑着对我们说：「最好的教训是，不要有太情绪化的反应，应该要更冷静、头脑更中立些，虽然那很困难。」
率先看出次贷风暴
熬过九个月同业讪笑、媒体奚落
葛洛斯用长期的观点、规律的生活，让自己三十年来，不被市场巨浪吞噬。儘管如此，看得远，也让他付出先知的寂寞代价。
二○○六年最是经典。那时，葛洛斯观察到房价涨到太高，甚至派出几十个员工，到全国各地假装成要买房子的人，查看当时房屋市场的状况，之后他决定，砍掉、也不再买进次贷商品。
然而，他当时的看法引来市场嘲笑：「我们还在赚高配息，Pimco却在赚低配息，买国库券（编按：国库券是国家发行的票券，利率低、但风险也很低）。 Pimco过时啦、Pimco错啦。」
人们说他太悲观，他的绩效也掉到同类基金排名的后四分之一。从第一名掉到后段班，葛洛斯心情不由得落到了谷底，不但上班时改走楼梯，不搭电梯，以避开人群；绩效最差的那段时间，他乾脆休长假转换心情。
「那九个月、真的、非常、悲惨。」葛洛斯加重语气，苦笑着：「每次回到家，我就跟太太讲，也许我太老，被潮流淘汰了，也许我已经丧失了手感（手抓抓桌缘）。」他当时的心境「就像洋基队没打进世界大赛一样失落。」
每一天，媒体、对手的讪笑，如芒刺在背，如何度过？
「我只有『继续』（加重语气）不断的检视自己三到五年内的看法；『继续』研究；『继续』派人到全美国各地去假装买房子的人；『继续』去确认自己原来的观点是否很愚蠢，儘管我们对自己的看法和想法有信心。」
葛洛斯说了四次「继续」。这就是天王三十年不败的关键：持续以长期观点，维持纪律。
去年下半年，次贷风暴爆发，美股大跌，市场才证明葛洛斯是对的。也因此，他的桂冠再添一顶，二○○七年第三度赢得晨星基金固定收益最佳经理人奖，这也是史上唯一有此殊荣的人。
他描述后来居上的心情：「就像老虎．伍兹前十五洞一直落后，最后打了Birdy一样开心。」
今年四月十三日，是葛洛斯的六十四岁生日，他用披头四经典名曲「当我六十四岁时」（When I'm Sixty-four），传达心情。他说，自己也很嚮往莳花养鸟的閒情，妻子也希望他退休，「但只要想到现在全球经济如此震盪，我就觉得兴奋不已。」
战胜市场起伏的基因，就在他的血液裡。「求胜的欲望一直在那。我就是对于成功有无法满足的欲望，需要维持在不败。因为每天都是一盘新局。」他笑说。
投资市场，就像全世界最大的金矿，这个金矿天天开门，每个人都可以进场一窥究竟。然而，当某天结束的铃声响起，总是有人从乞丐变成王子，或从王子变乞丐。关键只在于：谁能战胜自己。
葛洛斯，就是那个打败自己，从小赌徒变成投资天王的人。
摘录自 商业周刊第1069期
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四十年前，他，只是个带着两百美元盘缠，在拉斯维加斯赌桌上拚命的小赌徒。如今，他的身价近十三亿美元（约合新台币四百亿元），在美国加州的拉谷那海滩拥有两万平方呎（约五百六十坪）的豪宅。
这，是一个小赌徒变成手握二十五兆资金天王的故事。他的一生，都在与情绪作战，因为他「认识自己」、「踢掉自大」，而能站在迎风的浪头上，持续三十年。
最经典的事件莫过于二○○○年二月底。突然，华尔街一阵骚动，一连串债券买盘涌现，美林、高盛等投资银行的交易厅耳语着：「葛洛斯进场了！」如同野火燎原般，市场疯狂抢进债券，几小时后，债券价格扶摇直上。几天后，也就是三月份，美股触顶，从此未再回到高点，这就是大家所熟知的科技泡沫大崩盘。当然，股市崩盘，也揭开了债市多头的序幕。
债市与股市，就像翘翘板一样，当股市笼罩乌云时，债市便阳光普照，因此，即使葛洛斯操作的是债市，他的一举一动，仍吸引全球目光。因为部位庞大、进出快速低调，他率领的部队也被形容为「安静的巨鲨」（Quiet Sharks）。
求学时为了一个赌注
六天跑两百公里，肾破裂还是照跑
走进Pimco交易室，我们被要求禁语，交易员们紧盯盘面，空气紧张而凝结。交易室左边，就是天王葛洛斯的办公室，是个四坪不到的小房间。然而，回到最早的问题，这位容易受伤的先生，如何三十年不败？
线索要回到葛洛斯办公桌后的肖像画之一，杰西‧李佛摩（Jesse Livermore），他的投资偶像。李佛摩是史上最有名的投机客，从一个号子裡的擦黑板小弟起家，到叱吒华尔街的金融大亨，一生八次大起大落，最后自杀。
三十年来，葛洛斯的办公室裡，始终挂着李佛摩的照片，以及他的名言：「 投资人必须提防很多东西，尤其是自己。」（An investor has to guard against many things, but most of all against himself.）凡是人，都有情绪；葛洛斯、李佛摩，因为易感，甚至比一般人更容易受影响。
因此，李佛摩倡导认识自己，葛洛斯也以此惕厉自己，在生活、投资上发展出一套高度自律的系统，藉以打败情绪。
葛洛斯出生于美国中部的小康家庭，虽然内向，被人称为独行侠，内心却无比好强。大学时代，在朋友的起鬨下与人打赌，从旧金山跑到加州卡梅尔（Carmel）。为了赢得赌注，即使跑到最后五哩路时，他的一个肾脏已经破裂，他还是坚持继续跑，在六天内，跑完一百二十五哩（约两百公里），跑完后立刻被送进医院。
这股强烈要赢的欲望，让他专注的做每一件事。好友、MSN Money财经作家提摩西（Timothy Middleton）形容，为葛洛斯赢得桂冠的技术都有一个共同点：严格而专注的自我要求。 大学毕业那年，一场车祸改变了葛洛斯的命运。住院疗养时，他读到加州大学教授索普（Edward O. Thorp）所着《打败庄家》（Beat the Dealer）一书，教人用记牌方式在二十一点扑克牌游戏获胜。出院后，他带着两百美元到赌城试身手。
从赌桌悟出投资心法
短暂损失会因长期趋势有利而摊平
为了尽量保存赌本，他住进一天只要六美元的印地安饭店，每天走路到拉斯维加斯大道上的四后赌场（Four Queens），找免费食物吃。
一开始，葛洛斯受不了周围环境的菸味和酒气，经常无法集中注意力；如果运气不好，几小时，甚至一、两天都没赢，他会沮丧的不敢回到赌桌上。有时，他经常这裡玩几把，再换到另外一张桌子，或者到处观察，哪个发牌员比较会带来好运。
后来他发现，一直换赌桌，根本无法记住庄家已经出了哪些牌，也就无法预测牌盒裡还有哪些牌。而且，暂停会打断赌博的节奏和专注。
因此，葛洛斯决定长期抗战，每天在赌桌待上十六小时，连赌四个月。其间，就算他输了大注，也从不退场，继续留在牌局中，用两美元下注。就这样，当初的两百美元盘缠，竟然翻了五十倍，成为一万美元。
这个小赌徒，不只赢得大学学费，还奠定了终生受用的投资心法。
与一般赌徒不同，葛洛斯并非愚蠢、毫无纪律、纯粹赌运气。他建立起一套评估未来事件的机率（也就是投资上的风险），将其分为两种：长期与短期。如果用二十一点比喻，留在牌盒裡未发的牌，代表的就是长期机率；而庄家所发的下一张牌，则是短期机率。
当你记住庄家已经发出哪些牌，就掌握了长期机率，你可以算出，牌盒裡是点数大的牌多，或点数小的牌多。因此，庄家接下来会发出什麽牌？你猜中的机率因此提高，也可据此决定是否补牌。
「我从赌桌上瞭解，当你看到胜利机会倒向自己时，一定要持长期观点。因为短暂坏运所造成的损失，会因长期趋势有利于你而被摊平。」葛洛斯悟到，即便出错，只要对的次数加起来多于平均，你就可以打败庄家。
葛洛斯从牌桌上，发展出的「长期观点」，也是他后来投资策略的主轴：「用长期观点打败人性中的贪与怕」。
他说：「把注意力关心未来三到五年，等于在心裡给自己打了个暗号，告诉自己投资不是赌博，而是建立长期布局，这同时也帮助你降低在进行投资决定时，产生的贪跟怕。」而且，「当机率有利于你时，要下大注」。
葛洛斯曾写道：有次我被一堆无解的难题缠住了，一个老朋友对我说：「记得两件事：一、别为小事抓狂；二、全都是小事。」这两句话已变成他一连串自我反思的源头。
凡常陷入琐碎小事泥淖中的人，不可避免总是当输家，但专注在长期趋势蓝图的投资人，可以改善投资机会的优势，甚至不输专家。早在他担任基金经理人之前，便习得此事。
交易债券第一人
将微利投资工具改造成高报酬商品
带着长期观点的思考架构，二十八岁那年，他找到第一份工作：太平洋保险公司的债券分析师。 「剪息票（clipping coupon），是我的第一份工作。我每天剪下债券的息票，贴在纸上，然后寄去对方公司，他们就会给我们利息。」
当时，债券投资被视为「孤儿寡母领取利息」的投资工具，平澹无奇。因为在那之前的一百多年，美国的通货膨胀率每年平均只有○‧六五％，债券价格从不波动。买下债券的投资人，只要定期把息票剪下来，寄回给发行债券的公司，收取利息，到期时领回本金即可。
但是，情况有了改变。一九六○年代，通货膨胀出现，从一％逐渐往上升，直到一九七○年的六％。物价上扬，债券的利息不再能支付孤儿寡妇的生活所需，债券不再保值，价格大幅下跌，甚至腰斩！
市场彻底改观，债券从「世界上最安全的投资」，被讥讽为「充公券」（certificates of confiscation）。
「时势」出现了，但还得要有「英雄」才能造时势。葛洛斯回忆：「做了六个月，我觉得好无聊，我说不要再剪贴了，（我们）来交易吧。」
「我老闆说好，非常支持我。但这是很大的风险，没人这样做过。我们的竞争者认为我们疯了。」当时，这种把债券当成股票，在市场上买卖的做法，被视为异端。
「因为我很年轻（笑），想事情不一样。老一辈的人，不愿意去看新主意。」当时，一流的高手拚命往股市挤，进债券市场的人，不是二军，就是「老一辈的人」。
低度竞争的市场，碰上年轻的冒险家，以及大环境的转变，于是，债券天王诞生了。
葛洛斯，成为第一个把债券拿来交易的人，改写历史。
「他对投资界最大的贡献就是，看出债券可以拿来交易，并非只是持有。」经济学家、前联准会成员彼得‧伯恩斯坦（Peter Bernstein）评论，「当时（一九七二年）关于新形态债券交易的学理不过才问世，但葛洛斯却已开始积极的投资策略……，堪称积极型固定收益管理的前锋。」
接着，葛洛斯像在赌场找机会一样，在全球市场找寻高报酬的债券投资机会，「找到机会就下大注」。他发现有一种交易极冷清的私募配售债券，不受主管机关监督，他利用市场交易量少、缺乏公开报价平台的环境，在买卖资讯不对称的状况下套利。
有一次，葛洛斯左手拿起电话买进两百万美元公司债，每单位价格为七十九美元，右手马上电话报价卖出，但谈成的价格是八十九美元，几秒钟之内便赚进二十万美元的利润，而且风险极低。
这种新形态的债券套利模式，让葛洛斯在代操业大出风头，每年平均报酬率均超过一○％，甚至曾高达一八％，打败股票大盘。 因为成绩亮丽，他拿下第一大电信公司：美国电话电报公司（AT&T）的代操资格，让他成为市场当红炸子鸡。
十年征战市场，葛洛斯在赌桌上得到的「长期观点」，越加成熟。他发现，「三至五年的长期观点，足以消除我每日情绪起伏，并专注于未来重要的总经趋势。」
靠作息自律控制情绪
要求员工即使交易成功也不能欢呼
为了远离情绪，葛洛斯的投资偶像李佛摩，刻意让自己「孤独」，把在百老汇的办公室搬到第五大道，「我要远离华尔街的氛围，在一个听不到任何明牌的地方。」「股市是一个需要全神贯注的大挑战，绝不能懒散。」
葛洛斯也如此。在生活作息上，他每天早上四点半起床，打开桌上的彭博系统，检视前晚行情，翻翻报纸，吃完妻子为他准备的麦片粥和水果后，六点钟准时开车十分钟到公司。早上九点，是纽约的午餐时间，葛洛斯便过马路到对街的万豪酒店，由私人教练指导他做瑜伽。
「每天我去做瑜伽，都可以自省，可以让我平静。当我回来的时候，就能使我想得更长。我相信你如果能够越平静，你就是越好的投资人。」
四点以后，东岸债市打烊，葛洛斯到乡村俱乐部练一下球，然后回家，七点半就寝，睡觉前，他会先看一小时左右的书才睡觉。这样的作息，他维持至少二十年。
葛洛斯不仅自我要求甚严，也要求旗下基金经理人跟他一样自律、长时间工作，并控制情绪，即使再大的交易成功，都不能欢呼。好友提摩斯形容：「他让办公室安静得像在办丧礼，因为他厌恶任何会分心的事，这有时会让同事抓狂。」「他直挺挺的坐着，像停在藤架上的螳螂，专注的看着电脑萤幕。」
曾在Pimco担任过工程师、现任中国皇后资本（香港）创办人粟耀莹便回忆，交易室早上四点半就有人在，到了五点半全员到齐，六点进来就算晚了。「这裡有一个非常兢兢业业的投资文化，和军队差不多，重视纪律。」
葛洛斯的纪律也显现在长期趋势的观察。他每天花上好几小时在办公室思考、不发一语。中午，他固定与全公司一百多位基金经理人讨论全球趋势，甚至高薪聘用十四个数学博士写数学程式，计算未来趋势的各种风险，然后再根据风险程度，分散投资到公债、公司债、到各种衍生性金融商品，降低风险。
一旦确认长期趋势，葛洛斯等到机会就下大注。一九八一年九月，他就成功抓住后来二十年的债市多头，打了漂亮的一仗。
当时，石油危机后造成严重通膨，联准会连续升息超过一五％，葛洛斯判断：「未来三到五年」降息机率远高于升息，他开始逐步加码长天期债券，经过模型计算风险，确认降息机率最大时，布局完成。两个月后，联准会果真开始降息。接下来的一九九七年俄罗斯金融危机、二○○○年的美股科技泡沫等战役，都是如此。
提早布局，每次都让葛洛斯大有斩获。他回忆每次大赚，都是因为遵守李佛摩所说：「大钱不是在买进或卖出时赚到的，真正的大钱总是在等待时赚来的。」（Big money was never made in the buying or the selling. The big money was always made in the waiting.）
长期打败大盘的绩效，让欧洲最大保险集团德国安联集团（Allianz Group），决定在二○○○年买下Pimco，并以五年、两亿美元的天价「金手铐」，留住葛洛斯，他因此成为当时薪水最高的债券基金经理人。
儘管葛洛斯极度自律，三十年几乎没看错方向，但他坦承，一九八七年，道琼指数崩盘，一天跌掉二○％时，他被股市重挫震惊，忘记逢低买进公司债，错失投资机会；同样的事件，在九一一事件时重演。
「那天我一大早五点半，飞车冲到公司，脑中唯一想到的事情就是『卖』，快点把手上全部债券卖掉，甚至想我们当初干嘛买这麽多。但我却忘记惨跌的是股市，而非债市。」「此时人们想要安全的东西，对债市根本是利多。」
葛洛斯说：「我错在太过沉浸在那天的突发事件」，「那证明了我也是人类，人类行为是不完美的，如果我能那麽完美，我的资产应该会有现在的两倍。」他笑着对我们说：「最好的教训是，不要有太情绪化的反应，应该要更冷静、头脑更中立些，虽然那很困难。」
率先看出次贷风暴
熬过九个月同业讪笑、媒体奚落
葛洛斯用长期的观点、规律的生活，让自己三十年来，不被市场巨浪吞噬。儘管如此，看得远，也让他付出先知的寂寞代价。
二○○六年最是经典。那时，葛洛斯观察到房价涨到太高，甚至派出几十个员工，到全国各地假装成要买房子的人，查看当时房屋市场的状况，之后他决定，砍掉、也不再买进次贷商品。
然而，他当时的看法引来市场嘲笑：「我们还在赚高配息，Pimco却在赚低配息，买国库券（编按：国库券是国家发行的票券，利率低、但风险也很低）。 Pimco过时啦、Pimco错啦。」
人们说他太悲观，他的绩效也掉到同类基金排名的后四分之一。从第一名掉到后段班，葛洛斯心情不由得落到了谷底，不但上班时改走楼梯，不搭电梯，以避开人群；绩效最差的那段时间，他乾脆休长假转换心情。
「那九个月、真的、非常、悲惨。」葛洛斯加重语气，苦笑着：「每次回到家，我就跟太太讲，也许我太老，被潮流淘汰了，也许我已经丧失了手感（手抓抓桌缘）。」他当时的心境「就像洋基队没打进世界大赛一样失落。」
每一天，媒体、对手的讪笑，如芒刺在背，如何度过？
「我只有『继续』（加重语气）不断的检视自己三到五年内的看法；『继续』研究；『继续』派人到全美国各地去假装买房子的人；『继续』去确认自己原来的观点是否很愚蠢，儘管我们对自己的看法和想法有信心。」
葛洛斯说了四次「继续」。这就是天王三十年不败的关键：持续以长期观点，维持纪律。
去年下半年，次贷风暴爆发，美股大跌，市场才证明葛洛斯是对的。也因此，他的桂冠再添一顶，二○○七年第三度赢得晨星基金固定收益最佳经理人奖，这也是史上唯一有此殊荣的人。
他描述后来居上的心情：「就像老虎．伍兹前十五洞一直落后，最后打了Birdy一样开心。」
今年四月十三日，是葛洛斯的六十四岁生日，他用披头四经典名曲「当我六十四岁时」（When I'm Sixty-four），传达心情。他说，自己也很嚮往莳花养鸟的閒情，妻子也希望他退休，「但只要想到现在全球经济如此震盪，我就觉得兴奋不已。」
战胜市场起伏的基因，就在他的血液裡。「求胜的欲望一直在那。我就是对于成功有无法满足的欲望，需要维持在不败。因为每天都是一盘新局。」他笑说。
投资市场，就像全世界最大的金矿，这个金矿天天开门，每个人都可以进场一窥究竟。然而，当某天结束的铃声响起，总是有人从乞丐变成王子，或从王子变乞丐。关键只在于：谁能战胜自己。
葛洛斯，就是那个打败自己，从小赌徒变成投资天王的人。
摘录自 商业周刊第1069期
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Thursday, November 11, 2010
股票经纪王——林荣福（转载）
林荣福(Peter Lim，彼得·林)，1954年出生，新加坡华裔富豪。 林荣福是鱼贩的儿子，后来成为新加坡最成功的股票经纪，还赢得“股票经纪王”称号。他在1996年转行成为全职投资者，在2010年3月福布斯杂志公布的全球亿万富翁排行榜上，林荣福排名第655位，他的净资产达到了15亿美元。
林荣福(Peter Lim，彼得·林)，祖籍福建莆田，其父在民国初期下南洋，以贩鱼为生。他是鱼贩的儿子，后来成为新加坡最成功的股票经纪，还赢得“股票经纪王”称号。他在1996年转行成为全职投资者，因为拥有丰益控股的大量股票，资产从最初的1000万美元激增到7亿美元，目前他还是时装零售商FJ本杰明（FJ Benjamin）及啤酒餐厅酿佳香（Brewerkz）的股东。在今年三月福布斯杂志公布的全球亿万富翁排行榜上，彼得-林排名第655位，他的净资产达到了15亿美元。林荣福旗下的公司在时尚、物流以及农业方面均有涉猎，资金雄厚。
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