林輝汶雲頂不解之緣 與林梧桐亦師亦友

“上得山多終遇虎”這句話若是套在豪華雲頂（HWGB，9601，主要板工業）兼香港上市公司南亞礦業總裁拿督林輝汶身上，應該要換成“上得山多終遇鹿”。

看到這隻鹿，對林輝汶是一種機緣，更認為是看到了“財路”，他從一名俗稱“德士佬”蛻變成上市公司的大老板。

林輝汶與已故雲頂（GENTING，3182，主要板貿易）集團創辦人丹斯里林梧桐相識25載，是緣分也是福分，只因他就是林輝汶靈感的泉源。

豪華雲頂跟雲頂有什么淵源？

答案就是，兩家公司老板亦師亦友的關係衍生出來的結果。

林輝汶告訴《中國報》，當年逾30歲到雲頂駕德士時，認識當時的雲頂掌舵人林梧桐。

自此以后，林梧桐成為林輝汶心目中的師父，他也與雲頂結下不解之緣。

“我從他身上學到的東西很多，他的智慧、決策力和毅力，很果斷地做出決策，有自己一套處事方法，是商業奇才。”

“若沒有過人的毅力，如何能夠在開闢雲頂時、伙伴接二連三離去后仍堅持到底。”

林輝汶回憶過去，在生意上與林梧桐有接觸，做生意也好、聊天也好，他常常像個學童般跟進跟出。

“他教會我的從商之道、待人方式、人生道理等，都是在談生意和聊天的時候發生，做人就是要像他這樣有見識。”

堅持到底見晴天

對林輝汶而言，人生際遇其實是有很多巧合的，這時候見識要廣才抓得到間中的訣竅，懂得思考未來方向、設定人生的目標。

他認為，若視野不夠開闊、見識不夠廣，能思考到的範圍自然有限。

“做人要懂得自我發展和變通，即使當時只是個駕德士的，也要觀察才看得到雲頂交通業的商機。”

他指出，以前從吉隆坡上雲頂至少2個半小時，路途窄、路程危險，所以在交通方面無人問津。

“但不是人人都敢嘗試，當年也有合伙人，但種種難題擺在面前，加上勞力精神等各方面付出，不是人人都能夠堅持到底。”

遇鹿開新財路

想當年，雲頂的道路未整修，載客上下山總是會遇到一些動物，林輝汶有次就遇到一隻鹿。

“以前雲頂淩晨3點就打烊，那時候我正好駕車回吉隆坡，與伙伴交班時間，在十字路口停車
時，竟看見一頭鹿與我大眼瞪小眼。”

當時友人告訴他，見鹿如見錢（鈔票上的國行標誌），是變富有的前兆，逗得他好不開心。

“對我來說，間接也算是‘仍有出頭天’的心理安慰，慰藉當時的我繼續奮鬥，也是一種機緣。”

不甘心平凡 打通事業路

“很多事情不能強求，凡事皆講求機緣和靈感。”

同姓三分親，講求機緣的林輝汶指出，與林梧桐的相識也是種機緣巧合。

林輝汶13歲畢業即進入“社會大學”，14歲開始做過雜貨店店員、燒焊店學徒等，一直到后來才決定當德士司機。

他回憶，當時本地經濟也不好，找工作不容易，自己一直轉行，很多人都找不到工作，不勤奮不行。

“后來，發現當德士司機最容易，租輛車就可以駕了，不需要太大的資本和學問，又可賺錢。”
但他不會只甘心做一個普通的德士司機，當時雲頂雖已是著名旅遊勝地，交通便利仍相當受限，于是林輝文即看準商機，專門載客上下雲頂。

“當時與同行朋友合作輪班載客，每趟每個客戶收費僅5元，雖算是不錯但還是覺得應該有更好的發展。”

駕德士僅約1年時間，林輝汶有意成立德士公司，正好林梧桐亦有意發展雲頂的交通，兩人一拍即合，開始林輝汶充滿挑戰的事業路。

“那年是1983年，交通亦是雲頂營運的部分，為了協調這方面的運作，認識並常常與林梧桐接觸。”

他指出，駕德士僅1年即認識林梧桐有大發展，對他而言是機遇，對后來他的經商手法和人生皆有不同的詮釋。

4千令吉創業

載賭客上雲頂，齊發財！

林輝汶創業講靈感和機遇、開始時講信心和毅力、執行時談的變通和創新，以上要訣皆是缺一不可。

當年以4000令吉創業的林輝汶，分期以12個月攤還貸款，買了第一輛沒有冷氣的巴士成為他的生財工具；豪華雲頂才得以順利在1977年正式成立。

“我計算過，駕德士最多載4個客戶，每個客戶收費5令吉，一趟才20令吉，賺幅不高，但是巴士就不同了。”

當時他靈機一動，想起巴士載客的方式，于是便積極與林梧桐接洽，最終終于獲得同意，開始了旅行巴士和裝配的業務。

他指出，當時雲頂道路未開發，所有載客上山頂的巴士皆由他的公司包辦，巔峰時期擁有的巴士數量高達150輛。

“當時業務還遍及沙巴和柬埔寨首都，公司供應並管理當地所有巴士。”

原本是載著滿滿欲上雲頂“發財”的客人，林輝汶也因而開了一條屬于自己的財路。

身經百戰的林輝汶指出，創業要成功，機遇和靈感非常重要，此外就是毅力和信心。

“自信心最重要，如果還沒有開始進行就認為不可行或沒有信心完成，結果一定會如你所願草草結束，因為還沒開始就已經輸了一半。”

另一重點則是毅力，林輝汶強調，不能因為辛苦氣餒就選擇半途而廢，這樣只會功虧一簣。

“以前的我們沒有這種優惠，在沉重的生活壓力下，沒辦法就是得拼，才會拼出今時今日的成就。”

從別人失敗中提醒自己

自古以來，人們皆用“失敗乃成功之母”鼓勵遭遇失敗的人，指善于從失敗中吸取經驗和教訓者，才能真正獲得成功。

對林輝汶而言，這句話的解釋未全然如此，與其說是從失敗中學習，應該是從別人的失敗中提醒自己。

“10個跌倒的人，有9個是站不起來的，這句話不一定是個鼓勵，也有可能是個警惕。”

他指出，在做任何事之前都應該知道自己的底線，甚至是做好最壞打算，才有心理準備迎接任何的挑戰，否則一遭遇失敗就會應聲倒地。

“不能說要經歷過金融風暴才知道怎么準備，很多人沒有危機意識，危機一來就被擊跨了，甚至根本爬不起來，更甭提成功。”

林輝汶認為，做生意最重要是時時要做好準備，每一步都需要三思而后行。

風暴洗禮重組再出發

看起來經驗豐富的林輝汶亦曾受危機的洗禮，豪華雲頂在90年代金融風暴時，亦曾經遭受重擊。
當時，旅遊巴士仍然是豪華雲頂的主要業務，不景氣和其他因素打擊下，公司業務亦受“重傷”。

林輝汶當機立斷，決定重組並脫售旗下非核心和虧損業務，力挽狂濫。

“那個時候旗下已有子公司進行電線與電纜業務，因此經過一段時間重整業務，將重心從巴士轉移至其他業務。”

他強調，錢每個人都會賺，但卻不是人人皆懂預防危機或準備后備計劃，適時調整做好準備非常重要。
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陶冬：2011年全球市场埋伏三大“地雷”

 　2007年的次贷危机，拉开了去杠杆的序幕，这是对连续十几年的扩张性货币政策、银行信贷扩张及金融创新的一次清算。雷曼兄弟倒闭，一度将危机推向巅峰，金融体制濒于崩溃，全球经济进入了危机的频爆期。
今天的形势，较雷曼兄弟危机之后要好许多，金融秩序已得到恢复，市场信心已明显增强。但是，全球范围内的去杠杆进程并不均匀，政府财政状态仍在恶化，货币政策的乱象激起市场的乱波，全球经济尚未走出高危期。
步入2011年，笔者认为全球经济的增长势头趋向平稳，不过市场的波动可能加剧。超常规货币政策的退出、主权债务危机的衍变、G3国家与新兴市场国家政策上的背驰、美元汇率的大幅波动，均可能给市场带来变数。笔者看来，2011年至少有三大地雷。
新兴市场债券
雷曼兄弟倒闭后，资产价格升值最多的，不是黄金、股票、商品，而是新兴市场的高息债券。在过去十年中，新兴市场的基本面有所改善，从政府管治到财政状况均有进步，而且涌现出“金砖四国”这样的精英经济体，它们开始屹立于世界强国之林，G20首脑会议甚至取代G7首脑峰会，成为世界权力巅峰的象征。
不过必须看到，新兴国家的崛起过程中，流动性起到了关键的作用。利率的下降拉低资金成本，同时令更多的资金瞩意高收益债券；外资流入抬高了汇率，降低了通胀水平，令新兴国家利率下滑，发债成本减轻，财政负担减少，更进一步刺激了资金的流入。
换言之，在新兴国家中，有经济前景出现结构性改善者，也有一批国家拜量化宽松政策下高流动性、低资金成本所赐，偿债能力有所改善。对于后者，一 旦资金成本有变或美元大幅升值，海外资金流入情况随时可能逆转，并带来汇率、通胀、利率上的连锁反应。在发达国家陷入主权债务危机后，新兴国家受到追捧。 然而，必须看到，发达国家出事，不代表新兴国家不会出事。许多新兴市场债券，价格已进入不合理状态。
西班牙国债、银行
欧元的出现、欧洲就业市场的互通以及信贷的扩张，在过去十年给西班牙经济带来了过去30 年所罕见的增长机遇，也为当地房地产市场带来罕见的泡沫。西班牙的房地产泡沫不亚于美国、英国，可是西班牙政府却没有采取美英那样激进的银行拯救及重整措 施，拖慢房价的调整过程，在银行坏账处理上也采取驼鸟政策。
希腊、爱尔兰债务危机，将西班牙的主权债务困境显性化了，其国债发行利率大幅飙升，过去行之有效的发新债还旧债模式变得难以为继。西班牙并不在 欧洲央行购买债券施援的名单上，不过欧洲与IMF随时可以获授权干预市场，拯救西班牙。然而，欧债危机走到如今这一步，全部涉及人为的政策失误，欧洲领袖 意见之繁多、决策之慢，增加了西班牙陷入危机的可能性。
西班牙经济体量几乎是希腊、爱尔兰、葡萄牙的一倍，占欧洲经济总量的11%。作为欧洲的核心国家之一，一旦西班牙陷入危机，几乎所有欧洲金融机构都会受到影响，美国与拉美国家也会受影响，欧元更会受影响。
美国国债
美国长期国债利率近期突然大幅上升，是一个危险的警号。奥巴马政府将布什应对危机所做出的减税措施全盘延期，触发了市场对山姆大叔偿债能力的担 心。这种担心是有道理的，美国国债收益率与其隐含的违约风险不成比例。近来美国国内金融机构对国债的购买已超出海外，成为美国国债的购买主力。其实，这背 后是美联储的量化宽松。央行将大量流动性注入银行体系，而银行借贷意欲不强，于是资金被转投国债市场，拉低了商业利率。美联储新一轮量化宽松政策，将进一 步加剧这种政策造成的价格信号(利率)扭曲。
美国经济恢复之时，便是美联储退出之日(至少市场这么认为)。当增长预期、通胀预期上升时，美国国债市场便可能孕育出一场变化，甚至动荡。由于几乎所有银行、保险公司均在投资组 合中大量持有国债，国债一旦出事，便可能产生数倍于雷曼倒闭时的震撼。除了国债之外，地方政府的市政债券也有风雨欲来之势。不少美国州市的财政状况，比欧 猪国家的情况更糟糕，财政赤字长期化、板结化，而且地方政府没有印钞权。地方政府债务一旦违约或接近违约，不仅给市场带来冲击，也势必令联邦政府的财政负 担百上加斤，甚至可能成为国债市场动荡的催化剂。
以上三个地雷，乃笔者认为2011年市场的最大隐患。不过它们属于“已知的未知”(known unknown)。除此之外，还可能有事先未可预见的“黑天鹅”事件。2011年市场的动荡程度，应该更甚于2010年。

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曹仁超：2011「与鲨共泳」 趋势才是朋友

买股看势 慎防利率上扬
投资市场内事后孔明多，谁又是那极少数的事前诸葛亮呢？如果你只是一个普通的投资者， 在过去十年里肯定被这些股市周期（cycles）折磨得疲惫不堪。例如在2003年4月SARS期间，你怎会相信恒指可上升2.8倍？2007年10月满 街都是股神之时，虽然国务院总理温家宝说︰「没有港股直通车这回事！」当时有多少投资者曾当作耳边风？而在2008年11月当中国政府宣布推出4万亿元人 民币刺激经济方案之时，又有多少人相信中国A股将进入另一个牛市呢？

所谓新年展望，只是循例发言，随俗而已，诸位不必过于认真。例如 2010年低点在5月27日的18971点，高点在11月8日的24988点。请问去年1月时哪一位专家事前能猜得到？既然去年猜不到，今年又怎能预知 呢？2010年不是2009年的延续，2011年同样不是2010年的延续。「趋势」才是你的朋友，陪你认清前路。所谓新年展望只是每年1月都必须玩的游 戏，然后在新春再来玩一次同样的游戏而已，自然也欢迎各位参与，一起来凑个热闹吧！

刀锋上舐血的一年
2010年香港是炒二线股的一年，2011年则进入「与鲨共泳」或称「刀锋上舐血」的时期。看来似危言耸听，目的是提醒各位注意。

新兴市场的中产阶级在迅速膨胀中；反之，在G7国家却在减少，估计到2030年，11个新兴市场的中产阶级消费将超过G7市场。上述情况令新兴市场的楼价上升，G7国家的楼价却在回落，新兴市场第三产业在膨胀，G7国家都在萎缩，因此投资应以新兴市场中产阶级为对象。

2010年10月起，美国长债利息在回升，受QE2言论影响，短期内利率仍处于极低水平，支持了2010年的股市及商品价格上升。一旦美国短期利率上升，表明美股及商品价格上升期结束，投资者宜小心留意。

2010 年农产品涨价因素不是因为美国QE2，而是恶劣天气影响。太平洋地区受拉尼娜现象（La Nina）影响而进入冷却期，反之大西洋地区则进入和暖期；加上 去年两大火山爆发令大量灰尘进入大气层，两极的寒冷空气可以更容易向温带地区进发，令澳洲及俄罗斯出现气候反常，其他地区如阿根廷、巴西、委内瑞拉、中国 等地的农产品受天气影响，最少减产10％，形成全球农产品价格上升潮，恶劣天气将继续影响2011年的农产品收成。也就是说，要到2012年天气才会恢复 正常，因此农产品涨价潮在2011年仍会继续。

金价升幅有限
上述情况非银行加息或收紧银根便可控制，反之金价由去年2月5日的1044美元上升至12月7日的1431美元，升幅达37％。黄金价格已到合理水平（事前估计是1300美元）。2011年金价升幅估计极之有限，因为在升至1430美元时形成了三个顶，加上同RSI出现背驰，在2011年金价再上升力量已十分有限。

去年11月起美国推出QE2的影响又如何呢？

1994年，日本政府推出第一次量化宽松政策后，成功支持了日本股市的上升，但日本房价却不升。

1997 年8月，日本第二次推出量化宽松政策，结果只令日圆出现carry trade（即借日圆去日本以外的地区投资以赚取利润），令日圆汇价回落，但日股不 升。2009年3月，美国宣布量化宽松政策令美国股市上升，但房地产价格却不升。至2010年11月，美国第二次推行量化宽松政策结果，是否会像1997 年时的日本那样，只会令美元回软及大量资金流向新兴工业国，甚至达致泛滥程度而酿成灾难呢？

新兴经济难长久支持复苏
美 国、欧罗区加英国、日本，三者加起来的GDP达到34万亿美元，占全球GDP六成左右。来自这三大地区新增货币已令全球原材料价格、食物价格狂升，新兴市 场的房地产价格及股市也狂升不已。至今为止，上述三大地区经济仍然低迷；换言之，来自新兴国家的投资利润是无法支持上述三大经济体系复苏的。和香港不同， 香港GDP只是中国二十四分之一，中国自然有能力带动香港的经济繁荣。但美国、日本及欧罗区加起来占去全球GDP的六成，新兴国家只占全球GDP的 25％，最后的结果一定是「死马拖垮活马」。

来自QE2的刺激正如90年代科网股热潮，在热潮结束前没有人能阻止股市上升，一旦结束将是另一场灾难的来临。作为投资者可采纳90年代股神毕非德的策略，即是「坐山观虎斗」，假如你已投身其中，请不要忘记日后「止蚀」。

毕非德不肯「止蚀」，比亚迪（1211）股价从去年4月7日的84元回落至12月28日的39.55元，他仍然没有止蚀，跌幅达53％。毕非德受得了，作为散户，你受得了吗？

联储局自去年11月至今年4月的QE2，会动用6000亿美元购买美国债券，致令去年6月起的美股又再回升，进入拣股不炒市期。但「拣股」向来不易，何况2011年是不值得冒大险的一年，原因是：

一、透过减息、减税及量化宽松政策才令美国经济保持低增长。一旦QE2完成以及2011年底国会不再延长布殊的减税计划，今年下半年美国的经济是否仍可乐观呢？

二、油价上升至接近100美元一桶，美国汽油零售价升至3.2美元一加仑，这是大部分美国消费者所难以接受的。

三、 2009年至今，美国房产不升值，只是美股上升。上述情况香港也曾出现，如1998年9月至2000年3月时的情形，最后是香港楼价拖低港股，并不是港股 带起香港楼价。美国这次的情况又如何呢？目前美国经济有如「温水煮蛙」，青蛙仍然能在温水里游泳，尚不知死期何时？

别被指数蒙骗
美国经济仍在复苏中，但中国经济已面对通胀压力。美国经济需要低利率去扶持，中国经济则需要加息去压抑。如只看指数，美股2010年是跑赢了A股指数，你知不知道2010年有多少只A股升幅超过100％呢？请不要被指数欺骗了。

1967年如你投资美股，到2007年10月你的财富只上升了十七八倍。同样资金在1967年投资港股，至2007年10月升值高达342倍！1997年7月1日投资港股至今上升了60％，但投资A股却上升了136％。

个中原因是1967年起美国制造业工序开始大量外移，令美国经济出现长达十六年的滞胀期，直到1982年世界经济进入环球化时代，对美国的计算机软件、通讯设备、网络等（简称TMT）的需求大升，美国经济才进入另一繁荣期。  

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李剑：投资让人生得到升华

——在一次股市沙龙上的演讲

今天这样的聚会我不应该讲很多的话，主持人好象知道我既不会抽烟又不能喝酒，也不敢喝咖啡和茶（喝了它们睡不着觉），所以就安排我讲话。我这个人比较命苦，总是在人家好吃好喝的时候讲话。下面请大家慢慢品酒，听我讲一点投资心得。

主持人要我讲的题目是“投资给我们带来了什么？”这个题目既简单又复杂。要简单回答只有几句话：投资给我们带来了财富、带来了自信、带来了幸福和自由。 这几句话我不想展开说，很多股评家、理财师、基金经理和大学的经济学教授都比我说得好。比如人们常说的：你可以跑不过刘翔，但你一定要跑过CPI等等，就 说得非常好。在座的很多是成功人士，我今天要讲的是我个人多年投资生涯中，最深切的一点感受：投资让人生得到升华！

投资给我们带来了什么？首先当然是钱，但不仅仅是钱。特别是你已经赚了一些钱的时候，或者你选择了把投资当作一生的事业的时候。你会发现，你有更多更好的理由去做投资。

　　首先，投资能让人有更多地快乐，大大提升人的精神生活质量。  
    我这里讲的生活质量的提升，并不是说投资能让你开好车，住大房，天天喝茅台、顿顿吃海鲜。我讲的是精神上有更多地愉悦。任何事业的成功都能大大提升人的生活质量，但我要讲的是股票投资者独有的快乐和成就感。

投资能让你在一些可能会令人烦恼的情况下，保持轻松愉快地心情。比如你开车去加油站加油，人人都在抱怨油价越来越贵的时候，你想起十年前在香港以一块五 的价格买过中石油的股票，赚的钱足够让你加一辈子的油，结果你在掏钱时会潇洒很多。还有你一直拿着东阿阿胶的股票多年，当你得知这家企业居然一年之内把产 品提价五次，你还是轻松地在超市为太太买下保健食品“固元膏”，并有意无意地对现场的女顾客表扬阿胶几句，说这是南京的一位名医马悦凌推广的。

投资能让你在很多时候莫名地增加自己的快乐。比如你多年拥有云南白药的股票，每当出现邻居或朋友不小心割破了手指的时候，你送云南白药创口贴的动作特别 地快；尤其是你买了许多名酒的股票，你会在每次聚餐时，更愿凑中国人饭局的热闹，更愿听劝酒和斗酒的声音，并且没什么菜也能吃得香，不喝酒也能与人同 醉。（现在大家知道我为什么喜欢看你们喝酒了）

投资的好处之一是，不管你以前学过什么专业，你都能在投资上派上用场。因为上市公司形 形色色，特别是号称处在夹缝市场中的新兴中小企业，总会让人觉得知识不够用。你的知识越专业越全面，你就越能展示自己的才华。如果你以前是企业家或者是财 经专业毕业生，那你当然轻车熟路；就算你所学所用比较冷门，你也能大放异彩。我的一位朋友以前的兴趣是绘画和书法，他刚进投资大门时感到隔行如隔山，我建 议他去研究传播和文化行业的公司，他很快就找到了感觉，并对生产电子阅读器的公司有独到的见解。

投资能让你交更多的朋友，因为你研究过各行各业的股票，所以你同各行各业的人士都谈得来。如果突然有一天，你和某个专业的权威人士在一起，很深入地畅谈 他的专业，话逢知己千句少，让他对你刮目相看；你想想，那一刻你是什么样的感觉？我想会是蔡琴的一首情歌所唱的：“昨夜你对我一笑，我开始有了骄傲”！

甚至，投资还能让你愉快地陪太太购物。我知道很多大男人不太情愿陪太太去商场，除非刚刚谈恋爱的时候。我自己也不愿意，以前我一到时装店就感到头晕。但 不少朋友告诉我，从事投资后，他们愿意去商店了。想顺便看看茅台在市场上最新的价格，想看看什么牙膏卖得最贵，想看看李宁的鞋店和百丽的鞋店哪个顾客人数 多，想看看国美和苏宁最近怎么样。投资还让你想起，提醒太太应该有安全空间的意识，冬天买夏天的衣服，夏天买冬天的衣服。

 投资的好 处还能让旅游更有乐趣。很多股友告诉我说，把旅游和考察调研上市公司结合起来，是最经济、最理想的工作和生活方式。以前的旅游特别是参团旅游往往是“上车 睡觉、下车撒尿、到了景点拍照，回来一问什么也不知道。”而投资让你旅游充实、富有意义，让你满载而归，让你的旅游质量更高。

投资还 能帮你间接实现本来不能实现的愿望。我的一位邻居以前是从事五金生意的老板，他对我说，“年轻时想开成一家中国最好的公司，但很快就发现这太难太不现实， 不是每个人都能创办最好的公司，你的能力和条件有限，但投资能让你很快成为中国甚至世界最好企业的股东。能和你最崇拜的企业家建立股东之间的联系。你不仅 能欣赏最好的东西，而且能拥有最好的东西。”我听了也非常高兴。

投资还能带来别的行业没有的成就感。我在深圳的一位朋友二十年来不光为自己赚了不少钱，而且为国家上缴了巨额的印花税。他认为现在国家的很多利国利民的重点工程，都有自己的贡献。他经常强调：股民是新一代最可爱的人。

投资让你感到平等。价格调节着一切投资品。没有人逼着你去买你不愿意买的东西，也没有人不准你买市场上公开上市的东西。

投资者永远不会寂寞。我的一位朋友说，投资比其他行业多一个情人，这个情人天天陪伴着你，有说不完的话题，而且天天变着花样，永远充满新鲜感，那就是股市。

投资能让你的身体更加健康。有人统计了很多投资大师的寿命，他们都活得很长。原因当然是象巴菲特先生所说的，他每天去上班的心情都象去西斯廷教堂画壁画一样，是唱着歌跳着舞去上班。

当然投资还有很多好处，比如不需要逼迫自己廉洁奉公，不需要请客送礼，不需要管别人和被人管。你可以干法律禁止以外的任何事情。在家上班或者不上班，出 国旅游或者不旅游，非常自由。凯恩斯有句名言：经济自由是自由的最高境界。我以前一直不太理解这句话。为什么经济自由是自由的最高境界。现在是越想越清 楚。自由有人身自由、婚姻自由、工作自由等等，但经济自由的天地最为广阔。

因此，投资者可以象李白那样表达自己的心情：“生不用封万户侯，但愿有钱投不够”。

　　其次，投资能够大大开阔人的视野，丰富人的知识，提升人的素养。
对投资者来说，尽可能地多涉及各类知识领域，有助于在投资过程中的研究和思考。从这个角度来看，投资不但可以而且需要学一些经济学、投资学、金融学特别 是企业评估学的学问。最好还能掌握一些哲学、心理学、历史、地理包括很多自然科学方面的知识。再把要求提高一些的话，投资者还需要密切关注国际国内政治经 济方面的大事。需要接触很多成功的企业家。需要跑很多路。需要思考很多事。很显然，投资需要眼界、需要学问、需要智慧。

可能有朋友会 说，那从事其他经济工作不是也要这些吗？我认为，还是不一样的。比如，从事某项实业的人，他可能只关注自己的公司，最多只关注自己这个行业的动向，而不太 关心其他。而投资者会关心所有的企业和所有的的行业，因为上市公司很多，又分布在很多国家很多行业中，牵涉到方方面面。各个国家的国情不一样，各个企业的 基本面不一样，各个行业的特点、规律不一样。这并不是说从事投资就比从事其它工作更了不起，而是因为投资这个行业有它自身的行业特点。哪个行业的工作都需 要专注与投入。别的行当可能更需要把精力主要放在某个点或某条线上，而投资者则需要尽可能全面深入研究多个知识和领域。德国投资家科斯脱拉尼说：股民不需 要什么都精通，但需要什么都能理解。

我的一个企业家朋友转向投资后非常感慨，说，以前开工厂几十年都是天天三点一线，家门 ------工厂门-------客户门，从不去接触其他行业；现在做投资，才发现有世界上有几百上千个行业，这些行业丰富多彩、变化万千。早知道行业还 可以分为什么稳定成长行业、周期性行业、固定收益行业，以及充分竞争行业和垄断性行业，那我恐怕早在几十年前就会想法子，混进茅台酒厂或者中央电视台上 班。这位朋友还没有象罗杰斯那样广泛投资于国外。全球有股市的国家就有几十个，合起来有九万余家上市公司，即使把你感兴趣的那部分行业和代表性公司研究一 下，那视野也是非常地开阔。

关键在于，投资是带钱作业的，就象电工在高压线上带电作业一样，它让你有压力，紧张，怕亏损，所以逼着你 去学习、去提高。投资者的努力和大学里研究经济学、金融学和投资学的教授不一样。他好象战争中的将军，带着资本组成的军队，运筹帷幄，在实战和实践中对很 多事物的研究更贴近实际、更能够深入，所以也更能够学好弄通。

投资让人更关心国际国内大事，更关心自己的祖国。因为你希望自己投资的 上市公司有更好的经济环境，希望自己的股票随着国家经济实力的增长而增长，希望自己的祖国更加强大，而不希望国家的经济发展受到阻碍。你会更愿意看每天的 新闻联播，更关心物价，更关心民生，更不希望打仗，更希望稳定和和平发展。投资让人更热爱祖国，因为投资人和股市同命运，股市和国家同命运。即使象索罗斯 这样的人喜欢作空，喜欢寻找一个国家经济链条中的薄弱环节，他还是希望美国强大。

投资让人的心灵得到净化。我就不止在一个场合，听到股友们在讨论，能不能购买烟草公司或者污染严重的公司的股票，那种社会责任感让人肃然起敬；在更多的场合看见，股友们在讨论伟大的企业时，两眼放光，神采奕奕，让人觉得他们自己的形象也很高大。

投资让人更愿意读书。拿我自己为例，我在大学读书时，经济学是主课之一，但我当年根本读不进去，每门课都是应付考试，成绩平平。然而在1999年转向价值投资的 最近十年里，我读了上千本与投资有关的著作，数量比当年读大学时十倍都不止。有时居然还萌发出一种野心，想当半个经济学家。以前我听到什么GDP、M2、 公开市场操作、中间业务、未来自由现金流等等术语就头痛，看到财务报表就厌烦，只记得一个恩格尔系数。因为那时我的钱太少，吃饭与我性命攸关。现在我讲起 财务数据和经济学术语来兴致勃勃，毫不觉得枯燥。我写的一些投资学方面的论文，各方面的反映基本还是肯定的。

投资让人看得远。因为 “投资股票就是投资未来”。只有未来好才能回报高。巴菲特先生有句名言：如果你不想持有一只股票十五年，那你就不要持有它一分钟。我们要努力想象十五年内 一家公司是不是依然很强大。给股票估值的方法形形色色，什么市盈率、市净率、市销率、市现率、市红率、市重率等等，但最重要的探讨公司未来的自由现金流。 你必须关心公司未来的产品和服务能不能销量扩大、价格上升，未来的成本是不是能够控制，未来的竞争是不是更加激烈，未来的行业趋势和消费趋势有什么重大变 化，未来的市场还有多少空间，未来的国家政策比如税收啊、牌照啊、特许权啊有什么调整。你会经常想2030年以后的事情，想中国人均收入达到二万美元以上 时发生的事情。我的一位著名的朋友但斌先生说过：“投资就是比谁看得远”。我觉得他这句话说得太好了。要是这句话是我说的就更好了。

 投资让人想得深。要寻找优秀企业的股票，要寻找皇冠上的明珠，你就一定要深思熟虑。那种功夫那种意境很象唐代诗人卢延让《苦吟》一诗所说的：“吟安一个 字， 捻断数茎须”。当你回顾自己持有近十年之久而且获利丰厚的股票时，心情既自豪又悲壮，又很容易想起诗人贾岛的感慨：“两句三年得，一吟双泪流。”我 相信价值投资者和长线投资者都有这样的体会：“选好一只股，跑断两条腿”（如我深圳年轻的朋友翟敬勇先生，几年时间跑了无数的上市公司）；“选好一只股，胜读十年书!” 
   
投资让人更愿意思考，加深对事物的理解。我年轻时读哲学四年，对很多哲学原理一直似懂非懂，还不如我现在读一天书体会得多，因为没有切身的经历去体验。经历了十多年的投资生涯，更能够理解什么是世界观，什么是方法论，什么是透过现象看本质、什么是大道至简、以不变应万变 

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马云：做企业就犹如谈恋爱

作为云锋基金的创办人，阿里巴巴集团主席兼首席执行官马云走到哪里都会引来一片喝彩。马云个头小、底气却不小。他一如既往喜欢比喻，他认为“做企业 就像谈恋爱”；“做企业如同养儿子”；“企业像个野生动物园”；“经济形势好，企业未必好，经济形势不好，企业未必不好”。他欢迎竞争，鄙视价格战；崇尚 乐观，却不盲目乐观。他的员工应该很幸福，因为他说：“有好员工才有好企业”。
做企业就像谈恋爱
在商言商，马云认为，未来网商将是商业发展的大方向，“将来不管你是什么商，所有的商都是网商，网商一网打尽。”他认为，未来需要更开放、更诚信、 更有担当的企业家。他觉得，做企业就如同谈恋爱，“所有办企业的人都要回忆起自己当初为什么办企业，就像人到一定程度结婚以后要不断地回忆一下初恋的感 觉，爱的第一个男朋友是最好的，但是走着走着我们变了，我们要问自己这个问题，我们为什么办这个企业？凭什么我们可以办好这个企业？如何才能办好？什么时 候办？谁来干？”
马云提到，做一个企业，时机很重要。他在论坛上表示：“今天阿里巴巴所有的管理团队包括我在内，比十年以前能力上面好很多，但是再走一遍一定走不到 今天。”他说，因为时不我待。不过，他认为机会永远存在，每10年，每5年肯定有伟大杰出的公司出来，每一年都有新的希望出来。
养公司如同养儿子
企业如何做大做强几乎是所有企业关心的问题，但马云却反问，企业为什么一定要做强？为什么要做大？他认为，企业做好做舒服更重要，而好的企业就是客 户满意、员工幸福、股东放心的企业。他甚至表示：“其实养公司跟养儿子是没有什么区别的，不是多生个儿子就会发财，一个糟儿子能把你的资产都挥霍了。”他 认为，大企业有大企业的痛苦，“因为企业越大，我越累，孩子越大，担心越多。”
马云有个幸福企业观，“要把企业做幸福，不要去跟人家比，不管谁大谁强，做快乐、做幸福、做愉快，我们到这个世界来不是来做事业的，我们到这个世界是来体验生活的，是体验做人的愉快，每个人一生就3万多天，不要老想做大做强，舒服就好。”
公司像个野生动物园
“21世纪最贵的是人才。”在马云看来，绝大多数的企业认为机器比人贵，因为一台机器可以降低成本，可以当几十个人来用，不过，今天看来，互联网时 代是人的创造力的时代，所以，马云觉得，善待员工更加重要。“投资在你的员工身上，他们给你带来的回报远远超过你的想象，人才可以培养出来。”他说， “培”就是多关注他；“养”则是给他机会，失败的机会、成功的机会。马云自称最幸福的事情就是看到员工的成长。“企业就是一个野生动物园，各种各样人都 有，我们要学会发现他们，用欣赏的眼光看待他们。”

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股市是人性試煉場

有個朋友告訴我, 開始投資(投機)股市以來每年都認賠幾萬, 經常被迫成為長期投資者, 最後認賠殺出

一直在找尋新的投機模式, 每次總以為能有新的開始, 但總是好景不常, 有時候會灰心, 但就是不死心; 人的財運難道是命中註定? 究竟該如何調整

類似這樣的疑問我經常聽到, 下面是我的回答, 寫出來參考

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其實不必灰心, 我認識很多人的投資經歷都像這樣; 但有許多人無法繼續堅持, 或是因為投資而負債無法繼續
自己的投資或投機方式是否錯誤, 通常帳戶裡的金額就是答案; 但是要如何調整卻很難有個明確的答案

財運是命中註定的嗎? 可以說是, 也可以說不是; 我是相信性格決定命運, 關鍵是性格;
在投資上可能得釐清自身的性格是否適合投機,或適合投資, 舉例來說, 個性急躁的人通常股票抱不長, 較適合經常殺進殺出的投機, 要長抱股票可能會覺得太無聊; 但有許多較大的利潤需要長抱股票來達成, 投資或投機過程經常需要克服自身想要買或賣股的衝動

性格本身沒有好或壞, 而在於是否適合; 只要適合自身性格的方法就是好方法
不過股市是個人性試煉場, 多數人都在經歷過許多失敗的經驗才終於瞭解自身合適什麼方法, 

如果你有很多失敗的經驗, 換個角度想, 你已經知道很多不會成功的, 不適合的方法

如果過去經常被迫成為長期投資, 何不主動思考長期投資? 長期投資也會有長期投資的利潤
如果經常短線投機變成長線投資, 意味無法堅定執行停損, 是否需要學習停損?
如果不太清楚真正失敗的原因, 是否每次進出場的事後檢討可以有更多的思考?

長期投資的思考模式會與短線投機不一樣, 但卻不是互相衝突的; 投機本來就是需要理解市場各方的心理, 如果試著理解別的長期投資者的想法, 其實也會有助於短線投機
停損的堅定執行, 沒有絲毫模糊空間, 5%, 7%, 10%或某個技術價位, 或某種基本面條件, 只能靠自己每次堅定執行

寫投資日誌讓我自己不斷思考, 也從中收穫與成長
我覺得經常問自己問題, 會逼自己思考, 例如為什麼買某一檔而不買另外一檔, 為什麼買xx價位, 如何知道股價評價偏高或偏低,
為什麼不在某個情況下出場或停損....等

不太清楚失敗原因, 或不太瞭解市場走勢的時候, 最好就是先離開, 冷靜下來, 想清楚後再決定

其實幾乎每一種方法都有其適用的時機, 對象, 背景環境, 任何好方法用錯時機都無效; 找低EPS, 用量價模式, 追強勢股, 找落後股,
每一種方法都可以找得到可以有效運用的實例, 但也都能找出它無效的反例, 

任一種方法本身都不太難, 但困難的是不容易知道它適用或不適用的情境與時機, 這得經常的思考反省, 因為每一檔股票都有不同的特性, 每一種經濟與市場環境都有相對較合適的方法

要如何調整, 可能每個人都不太一樣, 我只能說我自身的經驗是盡量去找到某一種合理的投資方法與規則, 這當然是透過仔細研究各種基本面, 技術面等相關知識來達成, 在投資過程難免有猶豫, 不知該不該進出的時候, 需要用知識克服性格或人性上的弱點, 

另外則是需要不斷思考反省投資方法適用的情況, 包括自身適不適合, 某一檔股票, 某一種產業是否適合, 市場的情境是否適合。

转载

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寧買財務不穩的公司

寧買財務不穩的公司

周顯
【明報專訊】一家公司的財務結構究竟怎樣才算是完美？財務學的教科書不是說，要財務穩健，才叫做好的嗎？為什麼周顯大師你這「dropdead」(這個名詞不能寫中文)胡說八道，竟然支持高負債的公司呢？

如果你去經營一盤生意，當然得財務穩健，照足教科書的指示去做，但是，如果你去買一隻股票，那又是另一回事了。
朋友介紹美女給我認識，如果是高貴美麗、受過高等教育，人又清高不貪財，通常遇這種情，我會說不用介紹了。一個這樣高級的女生，會喜歡我嗎？大把名家公子可以選擇了。
同樣地，如果一個美女要找老公，我會叫她現實一點，樣偏衰、年紀偏大、孤寒、無錢，最少得挑一至兩樣，否則她將永遠當老姑婆。

優質資產能解財務問題
同樣地，一隻股票，一定有其壞處，否則股價早已飛了上天，買到了也是極大的風險。而我最喜歡選擇的，就是財務結構並不穩健，但有很優質資產在後面的那一種。
因為有優質資產，所以它就算是真的出現了財務問題，也會吸引到投資者去投入，為它解決問題。例如說，在金融海嘯時的高盛，便有巴菲特去打救。當然了，如果它沒有優質資產，那就是「聽執笠」了。
在 投資市場，要發大達的機會只有三種，一種是在金融危機時買入，一種是在它轉型(turning point，例如虧轉盈，或盈利起飛，或注入資產)時買入，一種就是該公司的財務結構不穩時。我永遠都在尋找這三種機會。至於那些什麼條件都是第一流的 公司，通常「值博率」都不高，還是留給the man in the street去追求吧。

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杜拉克五问：听听别人、问问自己！

著名的管理大师彼得・杜拉克在1999年就提出21世纪领导人将由管理别人转向管理好自己。古往今来，任何一位伟大人物都无不是管理好自己的典范，好的自我管理者必须回答五个问题。
 1.   我是谁？什么是我的优势？我的价值观是什么？ 
 2.我在哪里工作？我属于谁？是决策者？参与者？还是执行者？

 3.我应做什么？我如何工作？会有什么贡献？
 4.我在人际关系上承担什么责任？ 
 5.我的后半生的目标和计划是什么？

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写给职场新鲜人●冷眼

在大学里拼了3、4年，你终于戴上方帽子，走进社会，成为职场中又一个新鲜人。

学校生涯的结束，就业生涯的开始，是人生一个重要的转折点。

你今后所走的道路，将从这个转折点折射而出，你所选择的方向，将决定你一生的荣辱。

没钱万万不能

由一个受父母庇护的青少年，脱颖而出，成为一个独立的社会人，你将面对人生许多挑战，其中之一就是如何解决财务问题。

钱不是万能，但没有钱万万不能。在你的人生旅途中，你往往会受到钱不够用的困扰。

要生活得自在，必须克服钱不够用的烦恼。

你必须知道，你不是单单属于你自己，你同时也是属于你的父母、妻子、儿女，如果你钱不够用，他们将受苦，而你没有使他们受苦的权利。

不努力，就是不负责任。

所以，你不得不努力解决钱这个最现实的难题。

在学校里，你的老师勉励你节俭和储蓄，这是好的。

但是，假如你停留在节俭和储蓄的阶段，你很难改善你的财政情况。

要改善你的财政情况，你必须学习投资，让职业与投资并驾齐驱。

学习投资就是学习让别人替你赚钱，学习“不劳而获”赚钱法，学习如何让通货膨胀为你制造财富。

学习投资就是学习如何以钱赚钱，学习如何以智力赚钱而不是以劳力赚钱。劳力赚钱，疲于奔命。

时间就是金钱，任何投资，都要经过一段时间，才有可能增值。你必须给你的投资有时间去成长，所以，投资越早开始越好。

职场新鲜人正是开始投资的最适当时机。早开始，可以从容。

不要拖延，更不要犹豫。

投资最忌迟疑不决。

资金永远不够

现在就开始行动，有多少钱就投资多少，不要等到你认为资金充足时才开始，因为资金是永远不够的。

投资需要经验，经验只能来自实践。

经验有助于你减少失误，减少失误等于提高成功机会。

原地踏步的人当然不会遭受跌倒的痛苦，但也永远享受不到奔达目的地的快乐。

不要只做个旁观者，做一个参与者。

旁观者清，参与者富。

投资的范围很广，你可以选择适合你的项目。

但有一个原则，你所选的项目必须是有增值及成长潜能的，否则就是浪费时间，浪费时间就是浪费生命，生命浪费不得。

忌会贬值项目

其次，要选择成长潜能巨大的项目，不要选择成长受到局限的投资项目，更不可选会贬值的项目，如买汽车。

举个例子，产业和股票投资，发展空间巨大无比，拥有数以亿令吉的产业和股票者，比比皆是，值得你全力以赴参与投资。

股票是众多的投资项目中较为适合工薪阶级参与的管道之一。

只要培养正确的投资理念，坚毅不拔，勤做功课，股票投资可以致富。

作为一名股票研究人及投资者，我乐意跟你分享股票投资的心得。

我一向认为，投资心得有如井水，井水不会因为汲取得多了而枯竭。

心得不会因为与别人分享而减少。

作为职场新鲜人，请听我从头说起。

股市老兵不需续看下文，因为没有这个必要，这些都是老生常谈而已。

但我希望职场新鲜人看下去，因为对你有益。

买股票=参股做生意

买股票是怎么一回事？

买股票，就是买公司的股份，买公司的股份就是参股做生意。

参股做生意能不能够赚钱，取决于你所参与的生意的成败。

所以，在参股之前，你一定要了解你的公司，了解你的公司所做的生意能否赚钱，了解越深越好。

要了解所做的生意能不能赚钱，首先要知道的是这家公司所做的是什么生意，而这种生意在目前和可以预见的将来，有无可能赚钱。

惟有在详细研究了所有可以获得的资料，以及考虑了所有影响这盘生意的因素之后，你觉得这盘生意是可以赚钱的，公司的前景是亮丽的，你才应该作出投资于这家公司的决定——从股市买进这家公司的股票，就成为该公司的股东了。

拥有公司资产

你所购买的股票，是这家公司原有的股东转让给你的。

作为公司的股东，你其实拥有这家公司的一部分资产，你所拥有的巴仙率，跟你的投资额成正比，作为股东，你有分享公司盈利的权利，这个权利的大小，也是跟你的股权大小成正比。

作为公司的股东，你其实就是该公司的老板之一。

尽管所持股份微不足道，但你还是该公司数以千计老板之一，这个身分是受到法律保护的。

股票投资就是这么一回事。

但是，很不幸的，现在的股市中人，很少人作如是想。

忘了原始道理

99%股市中人视股票为一张买来卖去的文件，这份文件的价格天天在变动，低买高卖，被认为是股市赚钱的最好方法。至于股票（份）的价值，根本无人问津。

读到这里，也许你会对这些浅显的道理，嗤之以鼻。

也许你对于这些幼稚园般的道理，早已了然于心，却不屑一顾。

实际上，正因为几乎所有的人，就因为忘记了这个最原始的道理，才会在股市搞到焦头烂额。

态度决定成败

如果每个人都养成一种习惯，在买进股票之前，提醒自己，他所买的是公司的股份，他是在参股做生意，他对股票就马上有不同的看法。

他会马上想到，参股做生意应有所认识，有了认识，就可以减少失误。

减少失误，等于提高参股做生意的成功机会。

是的，股票投资成败，与他所持的态度息息相关。

态度正确，投资之路才会越走越平坦。不正确，举步维艰。

职场新鲜人如果一开始就抱着快速致富的念头进入股市，最终必粉身碎骨。

投机取巧，下场悲惨。

2011年新春伊始，作为职场新鲜人，正是你作出明智抉择的最适当时光。

好的开始，是成功了一半。跨出正确的第一步吧！

牛市正是学习股票投资的好时机，你应该坐言起行!

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投資如種田‧深耕才豐收

有人說投資股市如種田，從播種到開花結果，都須依春夏秋冬的自然規律－選股、埋股、養股、賣股，若超之過急，可能左挨一巴掌，右挨一巴掌。

動盪不安的年代，股市今天“奄奄一息”，明天卻“生龍活虎”，不理智地“追高殺低”或讓你追得“臉青唇白”，最終才發現，“漲不言頂，跌不測底”，價值投資的長期法則可能才是“萬靈丹”。

一個農夫找到了一顆好種子，播種後開始每日巡視，發現種子原封不動之際開始焦急，旱季突然來襲，他更加驚惶失措，紛亂中，廉價把這顆好種子出售。

若你手上握著一個基本面與價值穩健的股項，卻沒有耐心，可能會像這名農夫一樣口袋空空，其實，這裡有個循環週期，本身基本面沒變，還是好种子。

MRR諮詢顧問公司管理夥伴投資顧問黃國華在“長期投資的正確心態”講座會中直言，根據以往估計，若持股1年，獲利機會為66%，但若持股10年，獲利機會達86%。

“所以，長期投資才是投身股海的上策，而且，不要只專注整體市場或指數，而是放眼股票的內在價值。”

但他強調：“這不是指緊握一隻PN17公司或單一股項長達10年，而是多項投資組合，因為一些公司可能上市不久即‘收檔’，長期持有反成燙手山芋。”

以更低風險把握更高回酬

他認為，長期投資的議程是以更低風險把握更高回酬、購買派息股、不要預期每年都能賺錢！

以更低風險把握更高回酬，可能嗎？股神之稱的沃倫巴菲特曾說：“你可以藉購買基本面良好的公司來降低風險並取得更高回酬。”

他之所以建議民眾選購派息股，主要是一般只要管理層好的公司才會派發可觀股息，而且，長期獲取得股息或足以覆蓋股票成本。

然而，無法耐心等待回酬往往是許多股友的致命傷，黃國華直言，投資者不應每年都放眼高回酬，因為這連股神也做不到。

“花無百日紅”，他坦言，投資者反而應在期間作好面對回酬波動的準備，畢竟沒有一樣投資品完全無風險。

養成9大投資好習慣

黃國華認為，養成9大良好投資習慣，可讓你的投資不至於“一敗塗地”。

1）多元化投資組合：投資不同種類的單位信託或股項，助於降低組合風險。

他強調，切忌把所有錢投入單一股項，尤其這個年代，可能隨時出現公司管理層突然消聲匿跡的情況。

“投資者也不妨進軍產業投資信託（REITs）來把握股息，或成本較低的指數基金（ETF）。

“一些產業投資信託幾乎每月獲股息，整體回酬達約8%，是讓資本增值的‘碼頭’。若市場全面復甦，回酬甚至可能高達10%。”

2）能夠承認錯誤：精明投資者中的“精明”，指如何控制情緒，與智商無關。

他舉例，許多人手持PN17公司時依然期待其業務“起死回生”，事實上，大部份公司缺乏對投資者的承諾，在展望欠佳或業務凋零之際一般選擇放棄。

儘管大馬近期不斷出現“問題”公司，他仍相信大部份公司業務情況不俗，只是投資者需睜大雙眼。

3）市場經常出錯：專注股項“內在”價值，而非股價，檢視市場是否貼現消息。

4）勇敢套利：套利不會蒙損，設立回酬目標，一旦目標達成，“賣出”股項。

5）沒有必要，則按兵不動：投資者不可能時時刻刻保持活躍，需有耐心。

他笑言，就像市場低迷之際，但求不虧損就好。

6）抗拒投機的誘惑：別對單位信託投機。

7）循序漸進地買入：採取定期定額投資法，掌握確切的進場時機很難，反向投資者其實只在市場“轉折點”中準確。

他強調：“很多人希望以最低點進場，這幾乎不可能！”

他也提倡“鯊魚投資”。鯊魚投資術是一種心態建立，身為散戶投資人，不可能從證券商和理財顧問獲得最有利的投資建議，唯有積極投資，抓住那些股價有倍數漲升潛力。

8）願意花時間研究：投資者應對自身的投資負責，應至少每週花30分鐘來檢視組合。

9）不斷提昇投資知識：閱讀自己能夠理解的投資相關書籍，巴菲特《聰明的投資人》（The Intelligent Investor）或是良好開始。

農夫原播種好品種的A級玉米，看到B級玉米價飆升，高價買了一堆B級玉米，放棄A級玉米，誰知B級玉米價突然暴跌，反而A級玉米繼續受市場肯定，農夫反而賠了夫人又折兵。

如何真正做到低買高賣

其實，好品種的種子經得起歲月的考驗，但趕著時機來收成，可能提高潛在未知風險。

資本投資（ICAP, 5108, 主板封閉式基金組）董事經理陳鼎武就在“精明投資者，不低買，高賣”

座談會中道出，“低買高賣”，若如此簡單，為何大部份投資者仍無法獲得一致盈利。

他坦言，追逐時機（market timing）的危險包括，長期持續以此策略部署的成功幾率幾乎不可能、對領域或公司一知半解下進場，可能導致“高買低賣”風險、策略者輕易受市場情緒影響，並在貪圖高點與擔心低點下，作出錯誤的投資決策，最終導致大部份追高者蒙損。

“追逐時機”是投資法則之一，希望能夠在股價相對低點買進，於相對頂點賣出，根據股價來“低買高賣”。追逐時機一般指藉技術性分析或經濟指標來預測未來價格走勢，如根據技術指標進行股票交易、依經濟指標，在不同資產、領域或國家中，轉換投資目標。

陳鼎武解釋，根據本益比盈利預測來尋求“低”點，問題是預測可能出錯，如大家都說股市會起，但股市卻突然崩盤。

他認為，比較安全的投資法是，放眼穩定且遭低估的公司，以確保安全度。

“持股應與持產業一樣，成為‘股票主人’，而非持股人，買股也要像在超市檢好貨，選購素質佳的公司。”

這就是所謂的“價值投資”，投資股票市價與內在價值不等的公司、尋求資本增值並減少錯誤極限、關鍵目標是決定公司價值與主導估值的元素。

此投資法，使用不同評估方式，關鍵考量因素如管理層素質、業務的經濟層面。

“若業務經營良好，股價最終將尾隨。”巴菲特就曾一語驚醒夢中人。

陳鼎武提到，價值投資是長期投資的優勢法則，提倡者除巴菲特，還有股神之師傅班傑明葛拉漢與成長股價值投資策略之父菲利普費雪。

換言之，如經濟衰退，促使股價暴跌，大家應考量的仍是，這間公司的價值！

農夫買進良好的普通小麥種子，希望種出一片麥田，但市場都在追趕高價強筋小麥的風潮，農夫隨眾人，轉種強筋小麥，誰知金融風暴突襲，價格廉宜的普通小麥“大行其道”，農夫匆忙拋售強筋小麥，但不久後，市場消費力改善，強筋小麥又開始抬頭，農夫兩頭不到岸。

買進，股價直直落
賣出，股價節節挺……

毫無分析之下，盲目隨波逐流，這名農夫犯了心理學家說的“從眾”。

“如果你曾有以下經驗：一買進，股價即節節敗退，一賣出，股價又如龍騰虎躍，這不是你比別人不幸運，而是你習慣從眾。”

AKLTG執行主席邱緣安在“股市持續獲利的策略”分享會上不諱言，任何股市都會出現波動格局，但市場最終將復甦，只要長期持有，始終將受惠，若知道指數終將走高，低點時應買進，而非賣出。

如果一桌子上的人都贏錢，莊會虧嗎？

這可能意味風險到了。對邱緣安而言也是相同道理，有時候，當每個人都認為是機會時，可能是最危險的交易。

低潮後可能超越預期

他笑言，儘管目前表現看來很糟，但以過去經驗來看，這波低潮和以往無異，雨過天晴後甚至可能超越預期，只是，很少人有勇氣進攻，因為他們相信群眾。

他認為，目前經濟處於萌芽階段，意味是進場時機，各國股市仍未完全康復，而企業盈利卻表現標青，說明民眾仍有圖利空間，若錯過了，可能又要等上數年。

雖然馬股表現顯然落後大市，在邱緣安心底，股市整體表現經常超越其他投資品。

他解釋，撇開股市短期內波動不靖，以過去20、30，甚至40年表現來看，股價一定是節節上升，因為通膨始終是市場“怪獸”。

“即使經濟零成長，通膨卻揮之不去，促使指數走高，而人口成長，更驅使產品與服務需求增加、公司日益壯大。”

他直言，美國的“麥當勞”就是最好例子，隨需求量，在各國如雨後春筍般湧現。

他也建議民眾購買指數基金，記得標準普爾指數的500隻股，經常“去蕪存菁”，企業必須經常獲利才能力保寶座，這也說明指數不斷往上探的原因。

低過股價都是進軍目標

此外，1937年至今，平均本益比為15倍，因此，他相信，凡低過此價位的股項，都是進軍的目標，惟當本益比超過此倍數，就別輕舉妄動。

另外，邱緣安針對被動與主動投資者分析投資策略，前者宜投資任何低過本益比15倍的股項，閉起雙眼長達10年，一般能穩拿10至12%的回酬；後者則要多用腦筋，因為市場主導股價走勢，一般股價調整後會走高，不妨在調整之際進場，走高後賣出。

他也提及，股項超越大市，一般符合9項原則，其中三項如下：內部人士積極買股，他們一般比散戶更瞭解公司，買進原因必定是知道股價會走高；未來成長催化劑，如進軍新市場、推介新產品，因為這將推動盈利成長；股價以低過實際價值賣出。

“股價其實依供需而定，但很多時候，都在市場的無理性下交易，例如股價已減半的英國石油公司（BP），事實上，對於好公司而言，負面消息或是進場機會。”

一名農夫對種植一竅不通下倉促種稻，結果日復一日，總是盼不到綠油油的稻田。

一竅不通
如何盼佳績

一個不懂種田的人，怎麼可能把田種好？相同的，若毫無財務意識，豈能作好財務規劃？

Money Tree總監麥可雷耶斯在“財務知識：從何開始？EPIC比例”暢談，財務知識是評估與管理財務的能力，以藉精明決策達到目標，包括三大層面：金錢與現金流、基本經濟或財務概念、風險管理。

“可惜的是，風險管理是許多人最缺乏的一欄。”

他解釋，每一項投資都必須評估其機會成本，就像置產時，應先衡量其上揚潛力與下挫風險。

機會成本指的是選擇一種方案而放棄另一方案的收益。

雷耶斯把理財意識歸納為四大方面：

E-education（教育）

他指出，13%宣告破產的新加坡年齡低過29歲，說明了風險管理的重要性，也意味財務教育的缺乏，所以，從今天起，應學習如何使用賺來的每一分錢。

P-perception（觀念）

很多人自認自己的財務知識足夠，同時以為任何不懂的東西，只要請教專家就好，結果是，絕大部份人投資在他們其實不太瞭解的產品，這如同把股市視為賭場。

I-Information Internet（網路知識）

任何不懂的投資都將“傷害”自己，所以，沒有任何拒絕瞭解的理由，更重要的是，每一個新聞都會影響市場走勢，投資者應及時更進，而最即時的網路知識或能助你一臂之力。

C-Capital（資本）

“投資需要錢，我們又花了多少時間來檢視投資資本？”他反問，因此，投資要與通膨“賽跑”，若光把錢放在定存，多年後的價值肯定“慘不忍睹”。

春耕、夏耘、秋收、冬藏，精心篩選一顆耐病耐旱的種子，到學習農夫應有的“守”與“等”，看來，小散戶今天不僅要高舉價值投資理念，不能動搖，還要尊重客觀規律、把握循環規律，才能种好田、炒好股。

星洲日報／投資致富‧財富焦點‧2010.08.01
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